A股本轮调整本质上是对拥挤交易的修正，而非类似韩国的去杠杆冲击。这主要体现在三个方面：首先，整体杠杆情况较为安全。7月上涨股票数量接近全市场的一半，明显高于6月；融资账户的担保比例虽然较6月末有所回落，但最低点仍维持在261.6%，整体安全垫较为充足。其次，与全球历史上典型的去杠杆行情相比，当前的融资回落幅度并不算大。本轮调整中融资余额从峰值3.01万亿元回落至2.59万亿元，累计降幅约14%，处于历史最低水平。最后，ETF市场呈现持续的资金流入，科技类ETF在15个下跌交易日中有13日录得净申购，累计净申购约1655亿元，为市场提供了充足的流动性支持。
当然，局部的流动性压力依然存在，尤其是部分非核心AI股。这些个股的调整影响了科技板块内部的持仓调整，导致核心标的定价机制短暂失效。不过，我们认为目前该影响已基本消除。
8月市场普遍修复的概率正在提升，但并非简单的超跌反弹。非AI板块的负面叙事正在边际改善，资金环境也支持行情的适当修复。配置上，建议增配能化、有色、非银和创新药，科技板块内部则需借反弹机会更加聚焦核心持仓。
风险因素包括：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东等地区冲突升级；我国房地产库存消化不及预期。
注：本文节选自中信证券研究部已于2026年8月2日发布的《A股策略聚焦20260802-调整基本结束，8月修复可期》报告，分析师：裘翔 张铭楷 陈峰 高玉森 陈泽平