受美国中期选举早期结果引发的市场波动影响，投资者担忧AI数据中心投资受限，导致日本股市，特别是AI和半导体相关板块遭遇抛售。针对这一现象，摩根大通发布报告，旨在评估日本股市是否已严重超卖，并分析其盈利增长基础及股东回报趋势，以判断当前估值合理性。
数据显示，11月4日，东京证券交易所股价指数（TOPIX）和日经225指数连续第二日走低。日经225盘中一度逼近60000点关口，最终收跌1.6%；TOPIX下跌0.89%，表现弱于韩国KOSPI（+0.6%）和台湾市场。截至当日，TOPIX远期市盈率已跌至14.4倍，这一水平处于通缩期中位数，低于摩根大通认为的合理区间15-18倍。
摩根大通认为，当前市场抛售过度，估值并不合理，主要依据如下：
一是盈利前景强劲。预计TOPIX 500在2026财年净利润将同比增长34.7%，2027年和2028财年增速分别为13.6%和9.4%。
二是增长基础广泛。盈利增长并非仅依赖AI和半导体，内需、材料、金融等板块同样贡献了约5个百分点的增长。即使剔除AI板块和利润疲弱的电力燃气公司，整体销售额和利润预计仍能保持约10%的增长。
三是宏观环境改善与股东回报创纪录。国内宏观担忧减弱，且企业回购力度空前。截至11月4日，10月至11月的回购公告金额已达2.3万亿日元，显著高于过去五年平均的1万亿日元；2026财年累计回购公告金额预计将超过15.3万亿日元，创下历史纪录。此外，上调每股股息（DPS）指引的公司数量持续增加。
从已公布的2024年7-9月财报（占比约30%）来看，尽管汽车、零售和食品行业面临利润压力，但半导体、材料、房地产、贸易、建筑和制药等行业均实现了净利润增长。整体销售额和净利润同比分别增长16%和30%。目前盈利超预期公司占比为48%，摩根大通预计金融板块财报公布后该比例将有所改善。
在主要回购公司方面，三菱商事、爱德万测试、三菱电机等动作频频。分析师对已公布的TOPIX 100成分股给予了超过50%的正面评价，爱德万测试、东京电子和东方乐园等公司表现亮眼，而铠侠和富士通等则因业绩指引不及预期承压。
综合来看，摩根大通认为日本股市目前处于超卖状态，建议投资者关注估值修复带来的投资机会。