10月19日晚间，协创数据发布公告称，其全资子公司协创智算科技（深圳）有限公司与客户公司签署了算力云服务协议，预计总金额不超过374.9亿元，服务期共计60个月。协议自订单验收通过、客户出具验收报告次日起算，目前协议已生效。
当日市场反应激烈，协创数据股价高开218元后冲高至222.93元，随即一路回落，盘中最低触及203.11元，跌幅一度超过6%。上午十点过后，股价在208.75元附近震荡，跌幅达3.70%，成交额22.5亿元，量比6.91，主力资金净流出6856万元。与此同时，算力租赁板块指数上涨0.38%，但个股表现分化，118家上涨、82家下跌，板块主力资金净流出5.72亿元，呈现指数涨个股跌的背离态势。
从财务角度看，374.9亿元仅为协议上限，最终金额取决于实际用量。按60个月平均摊开，年均金额约为75亿元。公司2026年上半年营业收入为125.23亿元，这笔订单的年收入相当于上半年营收的六成，足以大幅改写单季收入结构。值得注意的是，算力云服务的收入通常在60个月内按月或按季分期确认，首笔验收之前，利润表上不会体现这374.9亿元的收入。不过，公司前期签署的其他算力云服务协议均已完成交付并取得客户验收，履约流程顺畅。
对比来看，今年早些时候赛意信息与W公司签署的算力组网服务合同金额为3.15亿元，彩讯股份与H公司签署的服务费不低于18.12亿元，期限同样为60个月。相比之下，协创数据此单的上限高达374.9亿元，是彩讯股份下限的20倍，规模远超行业同类合同。
然而，巨大的合同金额也带来了资金压力。公司上半年末净资产为60.62亿元，而合同上限高达374.9亿元，巨大的资金缺口只能依靠外部融资。公告明确指出，资金筹措不到位、交付验收不通过均为风险项。兑现订单需要提前采购算力服务器，将产生较大的财务成本，且对经营现金流提出挑战。
在估值方面，协创数据总市值1021亿元，滚动市盈率39.74倍，静态市盈率87.73倍，市净率16.9倍。如此高的估值倍数，假设的是2027年之后收入持续高增长。如果374.9亿元订单的兑现节奏慢于预期，市场定价逻辑可能会从收入弹性转向兑现风险。
此外，公司10月15日披露的2026年限制性股票激励计划显示，考核目标以2025年为基数，2026年至2028年营业收入和净利润增长率目标分别为130%、340%、700%以及225%、340%、700%。今年上半年公司营收和净利增速已高于考核目标。此次签署的协议服务期覆盖2026年至2031年，为2027年和2028年的业绩考核目标留出了充足余地。但公告同时提醒，资金筹措、交付验收、客户验收落地进度、服务器采购资金成本及经营现金流状况，都是影响最终业绩的关键因素。