美国中期选举尘埃落定，韩国股市随即承压。周四，韩股延续昨日跌势，KOSPI指数跌幅一度扩大至3%以上。其中，SK海力士重挫逾6%，三星电子亦跌超5%。为应对卖盘压力，韩国交易所紧急启动SIDECAR机制，暂停了KOSPI指数的程序化卖单。
本次暴跌的导火索，源自隔夜美股的剧烈分化。尽管道指大涨逾1500点，创下19个月最大单日涨幅，但费城半导体指数却逆势重挫3.13%，跌至半年低位。美光、闪迪以及SK海力士的美国ADR均跌幅超过5%。iM Securities分析师杨贤卿指出，美股大盘走强与半导体板块走弱的背离态势，直接传导至韩国本地市场，导致板块间走势显著分化。
分析认为，市场情绪的核心变量在于刚刚结束的美国中期选举。CNBC计票数据显示，民主党成功拿下参众两院过半席位，并在州长选举中占据多数优势。市场定价重心已从选举胜负本身，转向州级审批权限对算力基建中长期前景的压制。Mirae Asset Securities高管徐相永表示，民主党在德州、佐治亚州等数据中心建设大州的胜选，加剧了市场对于电网接入、审批许可及用电成本收紧的担忧。
调研机构SemiAnalysis指出，算力项目的时间线存在天然差异。计划2027年投产的项目大多已开工，受选举结果冲击有限；但2028年的储备项目大多尚未动工，且多位于新任州长拥有审批裁量权的州域内。据测算，全美2028年规划新增算力规模约62吉瓦，若面临暂缓审批，约30.3吉瓦的项目面临叫停风险，基准情景下受影响规模约为5.7吉瓦。分析师Maya Barkin将政策约束分为两条路径：一是直接暂停审批，项目在许可环节受阻；二是增设约束条件，虽可推进但会推高建设成本并拉长建设周期。
值得注意的是，算力基建管控已超越党派对立，成为两党共识议题。无论是民主党还是共和党候选人，都开始对用水、用电、居民电价及税收返还提出约束。过去各州争相提供税收优惠吸引算力项目的模式正在退潮。Wayne Ma分析称，两党在工会用工、能耗标准、取消补贴等议题上共识度很高，分歧仅在于约束力度的强弱。徐相永补充，大举举债新建数据中心的企业风险备受关注，项目工期延期将推高融资成本，对盈利构成压力。
往后看，恐慌的本质或许比恐慌本身更值得关注。从本质上看，此次抛售是市场提前完成了预期重定价，而非下游订单出现实质性收缩。民主党掌控国会虽然消除了部分政治不确定性，但也促使投资者重新评估数据中心建设的审批节奏与政策限制。Yuanta Securities研究员李在元指出，德州等重点建设区域的审批受限及电网接入成本上升，可能延后AI资本开支，进而压制存储芯片需求及产品售价。
机构观点呈现明显分歧。Eugene投资证券分析师许在焕表示，德州项目审批将成为后续核心观察窗口，在监管细则落地前，任何政策风吹草动都将加剧板块波动。部分分析师预计，民主党成为国会多数党后，AI相关个股的短期担忧情绪将持续发酵。
不过，也有观点认为市场存在过度恐慌。Barkin认为，即便民主党掌控两院，联邦层面出台激进法案的难度依旧不小，总统否决权及参议院微弱多数席位都会限制强监管法案落地，后续约束更多集中在州级审批环节。NH Investment & Securities研究员Cho Yeonju指出，民主党同样重视AI领域的领先地位，会通过向受影响居民提供补偿来避免项目大规模延期。“对大型科技企业而言，此次影响不过是茶杯里的风暴。”