摩根大通交易部门发布最新观点，认为近期遭到抛售的科技股有望迎来短线反弹，市场涨势也可能从少数大型权重股扩散至更多产业。不过，该行并未对AI交易发出全面看多信号。由安德鲁·泰勒领导的美国市场情报团队在报告中指出：“我们不会放弃科技股交易，并会布局战术性反弹。”团队建议采取“杠铃式”策略，同时配置科技股与景气循环股，但给予后者更高权重。
然而，这一判断看似积极，但昨夜美股盘面却给出了更为复杂的信号。美东时间11月4日收盘，道指暴涨1569点，涨幅3.03%；标普500上涨1.58%；纳指上涨1.44%。相比之下，费城半导体指数却逆势下跌3.13%，收报10268.65点。个股方面，英伟达下跌3.17%，美光下跌7.00%，希捷大跌8.13%，闪迪跌7.91%，CREDO重挫9.55%，迈威尔科技跌7.08%，SK海力士跌幅超过5%。今日夜盘，存储芯片股延续弱势，SK海力士跌超2%，闪迪和美光科技跌幅均超过1%。
这表明市场并非简单的修复，而是在重新评估AI基础设施的扩张速度。核心原因在于，民主党在中期选举中取得大胜，市场对AI数据中心监管趋严的担忧随之升温。在得州，民主党候选人吉娜·伊诺霍萨击败了共和党籍州长，她在竞选期间曾主张在监管规则正式出台前暂停数据中心的建设审批；佐治亚州也同样由民主党人赢得了州长职位。得州和佐治亚州是美国数据中心建设的重要基地，其中得州规划中的数据中心容量占比极高。一旦地方层面的审批、电力供应、水资源以及环保约束收紧，新建项目的节奏势必放缓。传导链条十分直接：数据中心建设放缓导致云厂商新增算力采购延后，进而引发对GPU、AI服务器、光模块及存储芯片需求的预期下调，相关公司的估值也往往先于业绩进行调整。
昨晚，微软大涨6.68%，亚马逊涨6.12%，苹果涨5.31%，谷歌涨3.25%，这一现象表明资金正从“AI硬件供应商”流向“现金流稳定的大型平台公司”。监管趋严虽然可能削弱AI基础设施的扩张速度，但大型云厂商反而可能因竞争压力减轻、资本开支节奏更加可控而从中受益。
针对后市，摩根大通列出了四个需要重点跟踪的信号，而昨日的半导体下跌让其中两个信号显得尤为关键。首先，持仓是否已充分出清。此前半导体和AI硬件交易拥挤，民主党胜选后的恐慌性抛售可能加速出清，但这仍需观察波动率、资金流向及期权仓位是否真正降温。其次，云厂商的资本支出是否得到确认。若微软、亚马逊、谷歌后续仍维持较高的AI资本开支，说明数据中心需求并未被政治不确定性根本破坏；若资本开支指引下调，半导体的反弹将更加脆弱。第三，关注半导体与存储企业的财报。美光、希捷、闪迪、迈威尔等公司的订单、价格及库存变化，是验证AI硬件需求是否放缓的关键指标。第四，资本市场活动。若AI相关的IPO、并购及融资活动重新活跃，风险偏好的修复将更为扎实。
对于A股和港股投资者而言，短期内仍需警惕情绪传导。光模块、服务器、存储、半导体设备等算力链板块，受海外数据中心资本开支预期的影响最为直接。真正值得加仓的时机，并非指数反弹，而是云厂商的资本支出指引以及下一轮半导体财报给出正面确认。当前阶段，科技股的反弹更可能是结构性修复，而非AI行情的全面重启。