美国存储巨头西部数据近期交出了一份亮眼财报，然而华尔街似乎并不买账。尽管存储需求持续旺盛，西部数据在2027财年第一财季的业绩与第二财季指引双双超出市场预期，且现金流表现强劲、回购力度加大，但这一成绩单并未提振股价。受估值过高担忧以及存储和AI概念股整体承压的影响，西部数据周四美股盘后快速下挫，一度跌幅超过6%。尽管今年至今股价累计涨幅已超100%，但相较于6月的高点，该股已累计下跌约50%。
财报数据显示，西部数据2027财年第一季度表现强劲。当季营收达到43.81亿美元，同比大幅增长55%，环比增长17%，高于市场预期的41.4亿美元。GAAP净利润为17.79亿美元，同比增长约50%；非GAAP净利润同样录得17.79亿美元，同比增长高达172%。每股收益方面，GAAP摊薄每股收益为4.63美元，同比增长51%；非GAAP摊薄每股收益为4.64美元，同比增长161%，远高于上年同期的1.78美元。毛利率方面，GAAP毛利率升至57.8%，同比提升14.3个百分点；非GAAP毛利率为58.1%，同比提升14.2个百分点。盈利能力显著增强，GAAP营业利润达到20.46亿美元，同比增长158%，营业利润率由上年同期的28.1%跃升至46.7%；非GAAP调整后营业利润为21.53亿美元，同比增长152%，调整后营业利润率达到49.1%，较上年同期的30.4%大幅改善。
在现金流方面，公司表现同样出色。当季经营活动产生的现金流达16.04亿美元，同比增长约139%，高于上年同期的6.72亿美元。自由现金流为13.77亿美元，同比增长约130%，高于上年同期的5.99亿美元。此外，公司当季回购普通股约10亿美元，并完成了部分可转换票据的私下结算，共计耗资5.70亿美元。
公司首席财务官Kris Sennesael表示，强劲的客户需求、存储容量出货量的增长以及产品价格的改善，共同推动了本季度业绩的增长。公司CEO Irving Tan则称，2027财年开局强劲，业绩超出预期，主要得益于旺盛的客户需求与严谨的运营执行。为彰显对业务发展的信心并回馈股东，公司将季度现金股息上调17%，增至每股0.175美元。Tan强调，公司正有序推进技术转型，以充分满足日益增长的存储需求。通过不断深化客户关系、拓展市场新领域并洞察未来需求，公司正在为长期价值创造奠定坚实基础。
尽管业绩与指引均超预期，但华尔街为何仍不买账？公司预计，2027财年第二季度营收将达到50亿至52亿美元，中值为51亿美元，较本季度实际营收增长约16.4%，且高于华尔街此前预期的约45.7亿美元。在盈利方面，非GAAP毛利率预计在60%至61%之间，中值为60.5%；非GAAP摊薄每股收益预计约5.80美元，上下浮动0.20美元。此外，公司预计下一季度调整后营业费用为4亿至4.1亿美元。按照指引中值计算，下一季度调整后营业利润有望达到约26.81亿美元，对应营业利润率约52.6%。
在公司业绩电话会上，CEO Irving Tan 表示，前七大客户的能见度已延伸至2030至2031年，需求未见减弱迹象，供需缺口短期内不会消失。然而，尽管业绩和指引均超预期，电话会中也透露出令市场担忧的几重因素。首先是市场对涨价可持续性的担忧。公司每TB平均售价同比增加28%，管理层承认未来三到四个季度仍有上涨空间，但“最终会略有放缓”。同时，长期合同覆盖比例随时间跨度拉长而下降，远期价格能见度有限。其次是竞争压力，分析师关注同行扩产情况，部分厂商缺乏垂直整合能力，正试图通过增加硬盘出货量抢占市场份额，这可能冲击当前的供需格局。此外，资本支出将高于常规区间。未来两年，资本支出占营收比例预计将略高于4%至6%，主要投向磁头、介质及工厂自动化。由于HAMR磁头生产周期较长，短期内会压制自由现金流的释放空间。同时，NeoCloud需求存在资本开支波动的风险，即便有多重需求引擎对冲，这依然是市场的一大顾虑。