8月3日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在闭门会上分享了关于中美宏观政策、全球市场调整及AI投资的最新研判。
**AI进入“中场休息”，短期波动不改长期趋势**
邢自强判断，本轮全球AI科技的剧烈震荡，本质上是资金面压力测试，而非基本面破裂。这是AI超级投资周期的“中场休息”。此前杠杆资金涌入及仓位极度拥挤是主因。尽管短期波动剧烈，但中长期看，AI深刻改变生产力的趋势不变。
**投资框架需进化，关注更广义的AI生态链**
进入AI投资下半场，市场需进化投资框架，从上游算力基建转向更广义的AI生态链。上半场受益者多为美、韩及中国台湾，而中国企业在前沿大模型、互联网巨头、先进制造以及AI背后的能源资源方面均具备全球竞争力。投资者应拓宽视野，关注那些能有效运用AI提升效率的企业。
**宏观政策：中国聚焦存量，美国资本开支激增**
宏观层面，中国高层会议聚焦存量政策落地，9至10月是观察是否追加增量政策的关键窗口。美国科技巨头AI资本开支不减反增，今年预计达8700亿美元，明年或达1.2万亿美元。大摩团队调研认为，AI商业模式可行，企业通过部署AI Agent可大幅节省人工成本，ROI有望跑通。
**投资策略：从“卖铲人”到“应用者”，挖掘HALO特征**
AI投资下半场框架需从三个维度进化：一是从“卖铲人”转向产品应用者及完整生态链；二是挖掘具备HALO特征的资产，即AI与能源转型的结合；三是关注中国独特的AI发展路径，中国在模型推理成本上具有显著优势。
**市场展望：曙光初现，港股配置窗口期仍在**
首席策略师Laura王滢指出，市场经过多空激辩后已现曙光，对港股尤其是互联网大盘股保持乐观。她认为7至9月仍是行情窗口期。对于AI基础设施，她建议当前位置精选高质量标的逐步加仓。此外，她提到韩国股市评级上调，但认为中国港股的配置机会同样显著，特别是互联网大厂在AI应用端的密集发布期。