始于美股AI板块的恐慌性抛售，迅速通过时差传导至日韩市场。周五开盘，日韩股市全线暴跌。截至发稿，韩国KOSPI指数跌幅超过7%，跌破5000点大关，盘中一度触发熔断机制。个股方面，SK海力士跌幅超11%，三星电子跌超8%。日本市场同样惨淡，日经225指数重挫逾6%，跌破57000点，创下自4月13日以来的新低，且较6月高点已下跌20%，进入技术性熊市。软银集团和铠侠盘中一度大跌14%。
本轮市场震荡的源头，被普遍认为是美国政坛变化引发的AI监管预期。周三，民主党在中期选举中拿下参众两院，并在德州等算力重镇取得突破，市场开始计价AI基建审批可能收紧。美国众议员亚萨明·安萨里表示，民主党将把暂停先进人工智能发展作为首日议程之一，监管失控的行业并禁止人工超级智能。据悉，相关法案要求暂停所有先进AI研发，直至建立完整的联邦监管框架，目前该法案仍处于“Introduced”状态，未通过委员会审议。交易参与者担忧，若法案落地，将直接压制数据中心新建节奏，而数据中心正是HBM和服务器芯片的核心需求底座。UBS测算显示，美国原定2028年落地的算力项目中，近三成存在延期风险，加之德州候任州长表态将暂缓数据中心审批，投资者开始重新评估AI产业链的长期订单空间。
除政策预期外，市场对科技巨头资本开支回报的质疑也持续升温。近期，多家科技巨头集体举债：苹果计划筹资约70亿美元，Meta融资至少200亿美元，Alphabet发行欧元债券拟筹集60亿欧元，甲骨文计划股债合计融资200亿美元。在高利率环境下，依靠债务融资扩产的云厂商盈利压力显著抬升。据知情人士透露，微软正加强对Nebius Group NV、IREN Ltd.和Nscale Plc部分数据中心项目的监督，并退出风险较高的项目，内部也在讨论是否继续签署新云交易。多重利空交织，共同推高了风险溢价。
高盛主经纪商部门数据显示，对冲基金上月连续五个交易日净卖出AI个股，实质了结自去年年初以来建立的相关头寸。该行认为，本轮平仓更接近开端而非尾声，对冲基金的AI股票持仓仍处于过去三年的前17%分位。
面对剧烈的市场波动，韩国财政部迅速做出回应。财政部长李炯日在专题会议上表示，韩国将密切关注全球金融市场状况，并采取必要措施，防止股市表现相对于经济基本面出现过度反应。他指出，预计美国在选举后将维持旨在加强国内产业和供应链的关键政策，但首尔方面也将对政策环境的任何变化做出应对。同时，韩国将确保现有韩美贸易协定的稳定实施，并加强与美国政府、国会及各州政府的沟通。
尽管官方表态积极，但资金抛售压力依旧存在。巴克莱测算，基于波动率调仓的基金未来24至48小时内可能在美股股指期货上抛售约1350亿美元，规模为2018年12月以来之最。“市场出清仍在继续。”Zian Investment首席执行官金斗俊直言，市场已进入恐慌性抛售阶段，大多数参与者恐将被迫卖出。
不过，市场观点并非一片悲观。AMD CEO苏姿丰表示，市场有时会略显短视，她并不预期AI需求出现下滑。Nomura策略师Charlie McElligott将本次行情定性为年末对冲基金集中了结AI多头头寸，是典型的锁定收益式“龙头狙击”，并不代表企业基本面出现实质性恶化。Kiwoom Securities研究员韩智英进一步表示，当下不宜跟风抛售AI个股，应当观望等待，重点跟踪美国大型云厂商是否调整资本开支计划，以及半导体个股2028年的一致预期是否下调。