经历了2026年7月的深度调整后，我们判断小微盘将成为反弹的核心主线。这一观点早在8月3日的《价值搭台，小微盘唱戏》报告中便已阐述，当时的推理逻辑主要基于以下两点：其一，大盘成长板块拥挤度过高，而内需偏弱导致大盘价值缺乏弹性，反弹行情的核心在于“弹性”；其二，小微盘标的数量众多，天然具备分散持仓的效果，能有效隔离机构分歧，且其走势往往与内需状况负相关，不受基本面拖累。
展望当下，我们重申这一判断，主要基于以下三个理由：
首先，市场技术面已具备见底特征。全A指数的调整幅度已达到上一轮调整的量级，且出现企稳迹象。近三个交易日，宽基ETF净流入规模逼近800亿元，主力资金维稳态度坚决。特别是10月20日上午，小市值指数大涨1.71%，显示出市场对于该板块的“肌肉记忆”正在复苏。
其次，市场对内需复苏的持续性持观望态度。尽管9月份社零数据超预期，但受两年期美债利率高企影响，投资者更倾向于等待更多复苏信号。因此，让大盘价值板块承担反弹主线存在较大争议。
最后，波动率分析提供了有力的佐证。在《如何跟踪科技抱团松动情况？》一文中，我们曾指出隐含波动率（IV）的本质在于群体行为的一致性。这一一致性源于外部刺激或持仓结构的相似性。观察创业板ETF_IV与科创50ETF_IV，均可发现双创板块隐含波动率呈下行趋势，证实科技股抱团正在松动。这意味着未来市场将处于低波动率环境。大量资金迁移至小市值板块与此环境完全相容：当资金从集中持有的股票X分散到小市值板块的众多标的（x、y、z）时，系统内仓位的一致性降低，从而有效抑制整体波动率。
综上所述，无论是技术面、基本面还是波动率分析，小微盘依然是本轮反弹的核心主线。回顾历史，2022年至2023年间A股曾出现过“小市值指数长期占优”的时期，彼时VIX指数低位震荡。直到2024年“924行情”彻底改变了这一格局。这一历史经验启示我们：低波动率环境已将科技板块淘汰，真正与之相容的是小微盘和内需板块。二者的胜负关键在于经济基本面：若内需持续偏弱，小微盘是长期主线；若内需强劲复苏，内需板块将取而代之。目前内需处于复苏初期且面临外部压力，因此，在主线争夺中，小微盘占据优势。若无重大意外，小微盘将继续引领这轮反弹。