**A股半年业绩全景图：复盘与展望**
**摘要**
2026年第二季度，A股盈利进入加速修复阶段。利润率提升与经营效率改善成为核心驱动力，盈利改善正从少数行业向更广泛领域扩散。当前板块景气度分化显著，资源、科技与制造板块表现强劲，而消费与地产基建板块则面临压力。
**整体盈利修复与板块分化**
2026年上半年，全A归母净利润同比增长10.5%，营业收入同比增长4.5%。其中，全A非金融利润同比增长7.8%，营业收入同比增长3.9%。利润率和经营效率的改善是主要推动力。同期，ROE改善的中信二级行业占比从一季度的43.5%升至61.1%，表明盈利复苏正逐步扩散至更多行业。
分板块来看，周期与科技板块净利润增速分别高达34.9%和33.7%，而消费与基建板块净利润分别下降43.5%和27.3%。盈利修复主要集中在资源、科技与制造方向。
**板块景气度分析**
* **科技板块**：景气主线集中在半导体、元器件，通信板块设备表现较好，电信运营商相对承压。
* **周期板块**：呈现“有色强、化工分化、煤钢偏弱”的特征。
* **金融板块**：盈利增长主要由证券和保险贡献，银行板块总体保持稳健。
* **基建板块**：延续明显分化，公用事业、交通基础设施的经营韧性总体强于建筑地产链。地产方面关注企稳信号，商业地产则聚焦运营能力突出的稀缺资产。
* **消费板块**：整体仍处于弱复苏阶段，商品消费与服务消费表现有所分化，后者明显更强。
* **医疗健康板块**：整体呈现温和修复，创新药放量是核心线索。
* **制造板块**：盈利修复主要集中在新能源动力系统、通用设备、商用车等方向，家电行业需求仍偏弱。
**详细行业复盘与展望**
**科技产业**
* **业绩表现**：2026年上半年，科技板块业绩高增，利润增速显著跑赢收入，核心驱动力是AI算力需求爆发带来的全产业链量价齐升。
* **投资建议**：建议坚持硬件与软件/云再平衡，扩产链与技术升级链优于涨价链，结构重于仓位。首推景气度仍在加速的半导体设备，其次关注业绩向好、估值合理的国产存储与先进代工龙头，以及大光器件（NPO与小光器件大幅反弹后具备补涨性价比）。
**电子行业**
* **业绩表现**：利润增速远超收入增速，核心驱动力是AI需求带来的全行业价格通胀。展望2026年下半年，国内半导体设备、国产算力上行拐点明确，全球AI趋势下的电源相关、PCB、存储景气持续强劲，同时AI产业链行情开始发散。
* **投资建议**：坚定看好电子板块后续表现，建议关注AI方向高景气、自主可控、业绩好且低估值三条主线。
**电池与能源管理**
* **业绩表现**：下游需求保持高景气，产业链多数环节收入实现增长，盈利修复进一步向中上游扩散。
* **投资建议**：考虑到中国锂电产业链全球竞争优势显著、海外布局完善及固态、快充等新技术持续迭代，头部企业有望凭借技术、成本及全球化优势进一步扩大份额和盈利优势，持续看好产业链各环节优质头部公司。
**能源产业**
* **金属**：2026年上半年业绩增长继续提速，钨、铝、铅锌、其他稀有金属领涨，铜、稀土磁材、黄金、镍钴锡锑亦实现出色增长，锂板块实现扭亏。展望下半年，随着流动性冲击缓和及供应扰动抬头，建议持续关注黄金、铜、战略金属、稀土、铝、锂板块机会。
* **煤炭**：近期板块供给收缩效应持续显现，各类煤价逐步创出年内新高。展望后市，若非电行业需求释放，动力煤价有望进一步上行；若钢铁需求和价格回暖，焦煤价格则有更大弹性。继续看好供给收缩下的板块行情，建议逢低参与。
**金融产业**
* **证券**：2026年上半年，44家上市券商营收增速创近年新高。头部集中度大幅跃升，TOP7利润占比升至60.1%。展望2026年下半年，建议围绕科技金融项目储备与兑现能力、国际化布局与高杠杆ROE提升，以及“并购重组、牛散入股”等主题性机会进行布局。
* **银行**：2026年中期息差表现乐观，资产质量稳定，营收整体乐观但存在分化，盈利增速延续修复格局。展望三季度，预计息差和资产质量等核心变量保持稳定，全年盈利趋势积极，叠加宏观叙事等长逻辑仍在演绎，预计全年绝对收益仍将延续。
**基础设施与现代服务产业**
* **商业地产**：2026年上半年头部企业仍获得领先市场的同店销售额增长。具备持续提升购物中心吸引力、实现NOI持续增长的优质企业具备长期价值。
* **房地产开发与服务**：现房销售料将带来新增供给缩量提质，更多城市房价有望在2027年实现企稳。建议关注持有大规模优质业态的投资性房地产且运营水平高的企业，以及具备开发优质产品、获取产品溢价能力的发展商。
**医疗健康产业**
* **医药创新药**：中国创新药进入全球价值兑现阶段。建议关注：1）头部国际化创新药企业有望迎来产品全球价值兑现期；2）头部创新药企业产品放量进入新的成长阶段；3）具有全球潜力的管线资产国际化有望加速兑现。
* **海外药品产业链**：聚焦订单改善向业绩兑现的传导。建议优选订单及需求、收入、利润和指引同步改善的高景气标的，布局前瞻指标率先修复、具备后续业绩弹性及长期竞争优势的行业龙头。
**风险因素**
海外经济衰退风险；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东等地区冲突进一步升级；中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；全球利率水平上升风险；汇率大幅变动风险；我国政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；行业政策超预期变化；A股市场成交额下滑风险；投资交易波动风险；费率下行与竞争加剧风险；科技金融兑现不及预期风险；资本市场改革不及预期风险；信用业务风险暴露。
银行资产质量超预期恶化；区域经济发展不及预期；各公司发展计划执行不及预期；高估值股票回落风险；企业核心技术、产品研发进展不及预期；AI应用落地速度不及预期；云厂商资本支出不及预期；宏观经济增长乏力导致国内政府与企业IT支出不达预期；我国房地产库存消化不及预期；市场尚未企稳，房价惯性下行可能导致企业资产负债表继续承压；现房销售政策出台后，传统高周转模式难以为继，企业在转型过程中面临短期现金流压力；部分企业项目开发质量不够突出，难以获取产品溢价，利润率持续下行的风险；企业加速去化老货，短期面临进一步计提资产减值损失风险；部分业态经营性资产供给过剩，租金和出租率表现不佳，运营状况恶化的风险；用电量增速超预期下滑；上网电价超预期下调；来水不及预期；煤价大幅上行；风光造价上行；风光消纳不畅。
油价、汇率扰动超预期；快递价格竞争超预期。金属价格大幅下跌的风险；上游供给增长速度超预期风险；企业海外资产的经营风险；企业新增产能建设进度不及预期；安监、环保形势严峻程度超预期；地缘冲突缓和、海外煤炭减产不及预期，导致国际煤价系统性下跌；宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价；供给收缩政策执行力度不及预期、安监力度有所放松，导致供给增加；能源结构加速调整、节能减碳力度加大，增加煤炭消费压力；天气因素扰动或影响煤价预期。
国补对家电消费的推动效应不及预期；原材料供给与成本大幅异动；国内消费市场复苏进度不及预期；地缘政治风险；自然灾害风险；特定国家或市场关税提升风险；地产销售和交付改善不达预期；猪价不达预期；粮食价格超预期波动；相关产业政策不达预期；行业监管程度超预期；行业竞争加剧超出预期风险；跨境电商受到海外超预期本土保护或监管风险；国际物流成本超预期上涨风险；食品安全问题；企业新业务投资导致利润与现金承压的风险；公司业务扩张不及预期；新客户拓展不及预期；大客户压低公司产品销售单价的风险；新药研发进度不及预期或失败的风险；新药审批进度不及预期或不通过的风险；新药上市后疗效和安全性不及预期；产品商业化不及预期以及销售不利的风险；医药政策超预期变化的风险；统计数据偏差风险；一级市场生物制药企业融资热度下降风险；医疗AI发展不及预期风险。