近期，黄金市场迎来一波强劲反弹。周五，受美国非农就业数据表现疲软的影响，市场大幅降低了美联储年内加息的预期，推动现货黄金单日大涨逾2%。本周，金价成功收复4300美元大关，创下自6月份以来的新高。在过去五个交易日内，金价累计涨幅已超过7%，创下今年2月初以来最大的周度涨幅。
瑞银对此持乐观态度，认为本轮反弹主要受三股力量推动：一是中国机构投资者的增持；二是黄金ETF资金持续净流入；三是美日联手干预汇市以稳定日元，缓解了市场对抛售美债的担忧。回顾此前走势，自2月底伊朗冲突爆发以来，金价一直处于低迷状态，直至7月曾一度跌破4000美元，较1月的峰值累计下跌了近30%。不过，瑞银大胆预测，明年上半年金价有望突破5000美元。
该行分析认为，本轮上涨逻辑坚实，中长期前景受多重因素支撑：首先是实际利率下行将提振黄金投资需求。瑞银预计美国通胀将逐步降温，美联储今年将维持利率不变，并于2027年重启降息周期。随着宽松预期落地，实际利率大概率走低，美元承压走弱，从而带动黄金需求，营造利好环境。其次，美元走弱与全球资产多元化配置是支撑金价中期的两大核心动力。尽管美元短期内可能保持韧性，但美国高额财政赤字及对外赤字、投资者对美元资产配置比例过高，决定了美元后续仍有贬值空间。历史经验表明，美元走弱往往助推金价上涨，如今全球投资者寻求减少美元持仓、实现资产多元化，同样利好黄金。此外，各国央行的购金行为为市场筑牢了稳固底部。央行长期有降低美元资产占比的意愿，年度购金规模有望维持高位。今年二季度，各国央行购入289吨黄金，创四年来新高。瑞银预测全年购金总量将保持在750至1000吨区间。此前，韩国央行时隔13年重启购金计划，中国央行也已连续21个月增持。瑞银指出，每当金价跌至4000美元或更低时，往往是布局中长期黄金资产的良机。
不过，该行也提醒金价短期仍存在回调风险。若油价暴涨，或市场押注美联储政策转向鹰派、债券吸引力增强，黄金大概率将承压下行。
黄金底部是否已现？目前华尔街对黄金普遍持乐观态度。德意志银行策略师Michael Hsueh表示，金价自2024年8月起进入的“爆发式价格行为阶段”仍在延续。从历史周期看，黄金作为对冲通胀工具的属性依然稳固。Hsueh认为，有充分理由相信2026年的金价低点已经出现。在经历阶段性震荡后，黄金正蓄势待发，向年底目标位冲刺。他重申德银预测，坚信金价将在2026年底触及4600美元。花旗则预测，基准情景下金价将在2026年四季度攀升至4500美元，2027年上半年触及5000美元。该行指出，此目标基于霍尔木兹海峡紧张局势缓和及美联储转向鸽派的假设。短期内，地缘政治局势再升级、AI驱动的去风险操作以及美联储持续鹰派立场，仍可能导致金价再度下探。
Citadel Securities分析师鲁布纳则呼吁：现在是买入的绝佳时机。他指出，美联储政策转向鸽派、央行购金提速、CTA基金净空头持仓、期权盘面多头信号积聚以及散户资金待释放这五大共振驱动因素，将带来黄金白银非对称的上行收益。