SpaceX上市后的首份财报，揭开了马斯克为下一场竞争付出的成本。当地时间8月4日，SpaceX公布2026年第二季度财报，这也是公司上市以来首份财报。公司季度营收达到78亿美元，同比增长92%，净亏损收窄至5.41亿美元。然而，受AI基础设施和星舰项目投入推动，公司季度资本开支飙升至184亿美元。财报公布后，SpaceX盘后股价一度下跌超过8%，市场开始重新审视这家太空公司的巨额投入。几乎是同一时间，SpaceX又宣布将与英伟达合作，共同设计Starmind AI1卫星的计算系统。该卫星将搭载英伟达Rubin GPU和Vera CPU，使其具备数据中心级别的太空计算能力。一边是季度接近184亿美元的资本投入，另一边是把AI计算能力部署到太空。财报中的巨额开支，开始对应到SpaceX正在建设的新基础设施。
01、SpaceX的高估值正在接受检验
SpaceX上市后的首份财报，并没有像上市初期那样继续获得市场追捧。财报公布后，公司股价盘后一度下跌超过8%，最低一度接近118美元附近，相比上市后的高点225.64美元，SpaceX股价一度回落近50%。按当时估值计算，公司市值一度缩水约1.4万亿美元——相当于半个微软的市值。但从经营数据来看，SpaceX交出了一份强劲的成绩单，公司公布的第二季度业绩整体超过预期。财报显示，公司季度营收达到78亿美元，同比增长92%；调整后EBITDA达到35亿美元，净亏损收窄至5.41亿美元。在财报中，SpaceX强调，公司依靠覆盖航天、连接和AI三大领域的垂直整合能力，实现了高速增长。其中，Starlink仍然是SpaceX当前最成熟的商业化业务。截至第二季度末，Starlink用户数量达到约1200万。虽然略低于市场预期，但相比去年同期仍保持高速增长。随着消费者、企业以及政府客户增加，Starlink正在成为SpaceX目前最重要的收入和利润来源。其它业务也并没有被落下：公司表示，过去90天内完成两次Starship V3飞行测试，继续推进完全可重复使用火箭目标；同时，Starshield获得超过60亿美元的多年期美国政府合同。在人工智能领域，SpaceX宣布获得了多项云服务协议，带来141亿美元合同销售额，AI相关业务正在成为新的增长方向。但与此同时，SpaceX的资本投入也达到了新的规模。第二季度，公司资本开支达到183.7亿美元，大规模投入Starship、Starlink网络扩张以及AI相关基础设施。巨额资本投入成为了财报公布后市场关注的焦点。在今年6月上市时，SpaceX以每股135美元发行股票，融资约750亿美元，公司估值达到约1.77万亿美元。彼时，市场愿意为马斯克描绘的太空商业化和AI基础设施故事支付高溢价。但上市之后，美股市场对AI资本开支的态度正在发生变化。投资者开始关注的不再只是企业愿意投入多少，更在于这些投入何时能够转化为稳定的收入和利润。此外，SpaceX还将在8月6日迎来上市后的首轮限售股解禁，最多约9.115亿股股票进入流通。随着供给增加，上市初期因流通盘偏小带来的稀缺性溢价，届时可能面临修正压力。
02、财报之后，SpaceX公布了AI算力的新方向
财报之后，SpaceX公布了AI算力的新方向。当地时间8月5日凌晨，SpaceX宣布与英伟达展开技术合作，共同设计Starmind AI1卫星的计算系统。英伟达也同步了这条消息，配文称：AI基础设施的下一章，将勇敢踏入算力从未抵达的新疆域。根据双方披露，Starmind卫星将搭载英伟达Rubin GPU和Vera CPU，使卫星具备AI计算能力。Rubin GPU和Vera CPU是英伟达面向下一代AI计算推出的重要产品平台。通过与英伟达合作，SpaceX希望打造具备高性能计算能力的卫星系统，探索一种新的计算基础设施形态：将部分AI计算能力部署到太空。在上市招股书中，SpaceX已经将人工智能列为公司未来发展的三大业务方向之一。但与已经成熟的Starlink业务相比，AI业务仍处于快速扩张阶段。事实上，SpaceX已经开始布局地面AI算力基础设施，并通过出租部分算力获得商业收入。招股书披露，SpaceX正在建设大规模AI计算基础设施，并运营多个AI计算集群，同时与Anthropic达成云服务协议。根据协议，Anthropic将使用SpaceX计算集群中的约32.5万块英伟达GPU，并支付每月12.5亿美元的算力费用。而Starmind AI1展示的是SpaceX对AI基础设施的进一步探索：从地面数据中心，延伸到轨道环境。传统卫星主要负责通信和数据采集。随着卫星数量增加，遥感数据和通信数据规模不断扩大，大量信息仍需要传回地面数据中心处理。搭载AI计算系统的卫星，则可以在轨完成部分数据处理和推理任务，再将结果传回地面，从而减少数据传输压力。从Starlink到地面AI算力集群，再到Starmind AI1，SpaceX正在将已有的航天基础设施能力，与AI计算需求连接起来。消息发布后，迅速引发一系列讨论。支持者认为，太空环境可能为未来AI算力扩张提供新的空间。随着地面数据中心面临电力、土地和散热压力，轨道环境提供了新的基础设施想象空间。但质疑者也指出，太空AI计算仍处于早期探索阶段。其中，散热问题是讨论最集中的难点之一。与地面数据中心不同，太空是真空环境，无法依靠空气流动或冷却系统带走热量。卫星上的计算设备产生的热量，需要通过辐射方式向外释放。太空拥有极低温背景，但并不意味着散热容易，由于缺少空气对流，卫星只能依靠辐射方式释放热量。对于搭载高性能GPU的计算卫星而言，如何设计足够高效的散热系统，仍然是工程挑战。此外，轨道部署还需要解决能源供应、设备维护、芯片可靠性以及发射成本等问题。因此，Starmind AI1目前更像是SpaceX对未来计算基础设施的一次探索，而不是成熟商业模式的落地。
03、从火箭到算力，SpaceX正在寻找下一增长曲线
SpaceX过去十几年的商业路径，其实一直围绕一个核心逻辑展开：通过垂直整合基础设施，降低进入太空的成本。早期，SpaceX通过自主研发Falcon系列火箭和可重复使用技术，改变了传统航天高度依赖一次性火箭的模式。随后，公司又将这种思路复制到卫星互联网领域。SpaceX没有选择成为一家单纯的卫星运营商，而是同时掌握卫星制造、火箭发射和全球通信网络。Starlink的成功，证明了这种模式的商业价值。截至第二季度末，Starlink用户数量达到约1200万，Connectivity业务已经成为SpaceX最重要的收入来源之一。但对于一家估值接近两万亿美元的公司而言，市场期待的不只是Starlink的持续增长，还有下一条能够支撑估值的增长曲线。第二季度财报显示，AI业务正在成为SpaceX新的增长引擎。根据SpaceX招股书披露，2026年第一季度，AI业务收入达到8.18亿美元，已经超过传统太空业务的6.19亿美元。到了第二季度，这一差距进一步扩大：AI业务收入增长至约26亿美元，同比增长超过200%，而太空业务收入约9.6亿美元。AI计算基础设施正在从SpaceX的长期布局，逐渐成为公司新的收入增长来源。与此同时，AI业务调整后，EBITDA在第二季度首次转为正值，达到约11亿美元。这一变化背后，是马斯克过去一年对AI基础设施的一系列布局。2023年成立xAI后，马斯克首先押注的是AI模型和算力基础设施。为了训练Grok系列模型，xAI建设了Colossus超级计算集群，并持续扩大GPU规模。与此同时，SpaceX也开始进入AI基础设施领域。公司建设面向AI任务的算力集群，并通过向外部客户提供计算资源获得商业收入。这两条路线最终在上市前完成整合。SpaceX与xAI合并，将AI模型研发能力与基础设施能力连接起来。两家公司因此形成互补：xAI提供Grok等AI模型和应用方向，SpaceX则拥有建设大规模基础设施的能力，包括算力设施、能源供应、卫星网络以及未来太空部署能力。AI基础设施竞争主要围绕计算资源展开。SpaceX正在尝试利用自身在火箭、卫星和通信领域的积累，寻找区别于其它公司的路径。微软依靠Azure承接OpenAI等客户的计算需求；谷歌通过Google Cloud和自研TPU构建AI基础设施；亚马逊则通过AWS、Trainium和数据中心网络布局AI计算。这些公司的优势，在于已经拥有成熟的云计算平台、全球数据中心网络以及企业客户体系。英伟达则掌握着另一端的核心资源：通过GPU、网络设备以及CUDA软件生态，成为AI计算基础设施中最重要的硬件供应商。相比这些公司，SpaceX的优势在于它掌握了一套其他企业难以复制的基础设施能力：可重复使用火箭、卫星制造能力以及全球卫星通信网络。这些能力，让SpaceX有机会将AI基础设施的边界进一步扩展。Starmind AI1正是这一方向的具体尝试。此前，SpaceX已经通过地面算力集群进入AI计算市场；如今，公司开始尝试将计算能力延伸到轨道环境。为支撑这一系列长期投入，SpaceX已经提前储备了大量资金。公司6月完成上市融资，随后又发行约250亿美元投资级债券。截至第二季度末，SpaceX持有千亿美元规模的现金及流动资产储备。在财报电话会上，CFO Bret Johnsen表示，这一财务实力让公司能够继续投资于星舰、星链宽带业务、移动卫星服务以及AI平台。对SpaceX而言，这意味着公司正在进入一个新的资本投入阶段：利用融资获得的资金，加速建设下一代基础设施。但这些投入最终能否转化为长期回报，仍将决定市场是否愿意继续为SpaceX的AI故事支付高估值。