马斯克旗下的SpaceX在发布上市后的首份财报时，最抢眼的并非其火箭技术，而是其AI业务。财报数据显示，SpaceX二季度营收达到78.14亿美元，同比增长92%，超出了市场预期的69亿美元。其中，AI业务收入高达25.61亿美元，同比猛增247%，环比增长两倍多。然而，这组亮眼数据背后却隐藏着巨大的财务压力。在二季度183.69亿美元的总资本开支中，AI业务独占158.28亿美元，成为最主要的“烧钱大户”。
股价反应则极具戏剧性：财报公布后，常规交易时段受超预期营收提振，股价一度上涨9.4%；但进入盘后交易，投资者目光转向了巨额AI开支和持续亏损，加之即将到来的限售股解禁压力，股价随即转跌逾6%，跌破135美元的发行价。与此同时，市场做空力量迅速抬头，S3 Partners数据显示，做空仓位约2.06亿股，占可交易股份的32%。马斯克对此颇为愤怒，在社交媒体上警告做空者，称长期维持大额空头头寸的机构“存活概率极低”。
SpaceX的AI业务确实表现亮眼。本季度营收78.14亿美元，同比增长92%，调整后EBITDA达35.38亿美元，同比增长191%。AI业务收入25.61亿美元，占总营收近三分之一，同比增长247%，环比增长213%，增速居全公司首位，已成为第二大收入来源。值得注意的是，AI广告收入3.67亿美元同比略有下滑，这表明本轮增长并非来自X平台的广告业务，而是由“AI解决方案和基础设施”驱动，该板块单季收入达21.94亿美元。财报披露，新签云服务协议带来16亿美元新增AI基础设施收入，已签不可取消合同总额达141亿美元。虽然未具体披露客户名单，但主要合作伙伴已浮出水面，包括Anthropic和Google。SpaceX正迅速从训练Grok模型的自用基础设施，转型为对外出售算力的AI云服务商。
在电话会议上，马斯克表示预计AI发展节奏将大幅提升。然而，高增长伴随着高投入。财报显示，二季度AI资本开支达158.28亿美元，占总资本开支的86%，几乎是当季AI收入的6倍，甚至超过公司总营收的两倍。这笔巨额资金主要用于扩建Colossus II超算中心、采购GPU服务器以及配套电厂和散热设施。截至6月底，SpaceX总算力供电负荷达1.4GW，一年内增长了3倍。
尽管AI收入同比暴涨247%，新签合同141亿美元，但资本开支的速度更快，导致短期仍需卫星业务现金流支撑。这种收入与支出的时间错配使得AI部门本季度营业亏损12.6亿美元，虽较预期有所收窄，但距离盈利仍有距离。此外，当季折旧摊销达28.48亿美元，其中AI业务占18.85亿美元。随着算力规模扩大，未来的折旧、维护和能源成本将显著增加。目前，马斯克面临三个关键问题：Anthropic、Google等客户能否长期消化新增算力？AI收入增速能否跑赢资本开支增长？随着算力从1.4GW继续扩张，单位算力成本能否下降？
马斯克在电话会上再次强调了对英伟达GPU的依赖，称其设计的架构为“最佳”，并承诺只使用英伟达GPU。这一表态与其随后点赞旧照片的举动形成了有趣的对比。