8月4日，路透社披露美国联邦通信委员会（FCC）正在起草禁令，拟禁止进口中国新型号的数据中心光收发模块，理由冠以“国家安全”。市场初期反应多聚焦于光模块板块，但这并未触及核心。特朗普政府无端针对800G产品发难的可能性极低。我们需要从更宏观的视角审视这一事件——这是针对中国开源模型及其底层硬件的一整套组合拳。
要理解此次FCC的举措，需将时间轴拉长。故事始于以Kimi和DeepSeek为代表的中国开源模型引发美国的焦虑。2025年1月，DeepSeek的R1模型横空出世，在数学与编程等逻辑任务上表现逼近OpenAI的o1，但推理成本仅为后者的两成。美国科技股市值一度蒸发近万亿美元。随后，奥特曼先是称赞“令人印象深刻”，次日便指责DeepSeek“蒸馏”了OpenAI技术。Anthropic CEO Dario Amodei随即呼吁美国政府加强芯片管制。这并非新鲜剧本：2025年一季度，奥特曼和达里奥曾赴白宫“哭闹”，特朗普随即出台围堵DeepSeek的措施。真正将恐慌推向顶点的，是关于“中国产DUV”的流言。2025年9月，上海微电子28纳米浸没式DUV光刻机进入量产交付；同年12月，路透社爆料中国科学家造出EUV光刻机原型。一篇“中国曼哈顿计划”的报道让硅谷和华盛顿的焦虑达到顶峰。这意味着，模型层面的降本（中国开源模型将推理成本压至美国的2%）叠加半导体层面的降本（国产DUV打破ASML垄断），两记重拳同时击中美国闭源AI巨头的软肋。一旦中国模型白菜价运行，芯片白菜价生产，美国企业为何还要支付Anthropic每年数十亿美元的闭源API费用？正是从那时起，以贝森特为代表的内阁成员，关于加强模型蒸馏限制、强化审查的讨论便从未停止。7月21日，贝森特在福克斯商业频道宣称“发现许多中国模型带有美国大模型的痕迹”，并威胁制裁。白宫科技顾问克拉齐奥斯直接点名月之暗面，指控Kimi K3进行了“大规模蒸馏”。七天后，7月28日，FCC将中国机器人和电力逆变器列入管制清单。再过一周，8月4日，FCC对光模块下手。这显然是脱钩战略的一环——尽最大可能在数据安全层面与中国绝缘。
为何选择光模块？因为它是数据中心内部的“血管”，负责光纤数据高速传输，是AI算力基础设施的物理底座。800G和1.6T规格的光模块直接支撑AI训练与推理。根据Counterpoint Research数据，中国企业占据全球800G以上高速光模块市场60%至70%的份额。其中，中际旭创一家便占27%，新易盛占15%至20%。在1.6T产品上，中际旭创市场份额超50%。换言之，全球每卖出两只1.6T光模块，就有一只来自中际旭创。反观美国本土的Coherent和Lumentum，美国创新基金会的报告指出，虽然两家技术相当，但产能规模短期内无法填补中国留下的缺口。Lumentum的EML激光器产量虽三年翻了八倍，但出货量仍比市场需求低25%至30%。这组数据揭示的不是“中国光模块很强”，而是“美国数据中心的物理底座严重依赖中国”。这才是特朗普真正担忧的。模型大战是美国无法承受的输局，而美国选择了重资本投入闭源模型并限制中国参与的路径，因此必须堵死一切可能挑战这一路径的环节。美国不擅长FAB晶圆制造，也要自己产；非要投资电力，尽管中国电力充足；疯狂囤积铜——因为供应链安全不能有任何环节被“卡脖子”。现在轮到光模块了。FCC的逻辑很清晰：趁中国新一代光模块尚未大规模嵌入美国数据中心，先关门。一旦像华为通信设备那样渗透根深蒂固，再想拆除成本过高。因此，FCC使用“受管制清单”机制，只限制新型号，不追溯存量。名义上国别中立，实际上通过豁免非中国供应商，精准排除中国企业。简言之，关门但不砸锅，存量先用，增量别进。
这对光模块企业本身影响几何？首先看头部企业中际旭创和新易盛。中长期来看，不必过分担忧。原因有三：第一，限制反而确认了北美资本开支的可持续性。特朗普亲自为Anthropic的护城河加了一层电网——既然中国光模块进不来，北美数据中心只能用更贵的本土替代，这反而让北美算力投资更具确定性。第二，中际旭创在贸易战期间已在泰国和北美布局产能，做好了脱钩准备。考虑到美国本土Lumentum和Coherent产能不足，不可能影响头部企业的海外产能出口，交付预计正常。第三，中国手中还有一张牌——磷化铟（InP）出口管制。自2025年2月起，中国实施该管制，AXT主要产能集中在中国子公司北京通美，出口能力大幅受限。海外光芯片厂商发现自己被卡住，能填补这个缺口的人基本都在中国。在物料卡脖子的前提下，AXT和Tower涨势难料，Coherent和Lumentum同样面临缺料风险。因此，头部企业的护城河依然深厚。但二线光模块企业必须保持高度谨慎。逻辑很简单：产能扩出来后出口受阻，只能加速国内市场内卷。之前的问题是产能瓶颈，现在变成了缺北美客户。如果都去供国内超节点做光互联，毛利能有多少？压价足以压死你。国内海外市场将出现剧烈分化。
2025年那次是奥特曼和达里奥去白宫哭完，特朗普马上围堵DeepSeek。这次是贝森特公开威胁蒸馏制裁后，FCC连续出手——先机器人、逆变器，再光模块。剧本相同，只是打击面从模型本身扩展到了支撑模型的物理基础设施。半导体逆风的阶段基本确认结束。市场真正担心的两个问题——Token需求不足和大厂资本开支不可持续——其共同来源正是中国的半导体扩产和Token出海。现在这个叙事可能会产生实质性扰动，但扰动不等于毁灭。对中国头部光模块企业而言，限制反而证明了它们在北美供应链中的不可替代性。真正需要警惕的，是那些把“开源模型降本”当作唯一叙事、却缺乏物理产能和客户绑定护城河的企业。
风险提示：地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI相关回报不及预期；相关技术及应用进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险。如果您对产业投资感到困惑，对如何找到产业龙头和潜力公司感到迷茫，对板块波动感到无所适从，请扫码加入我们，获取更详细的产业链分析和投资策略，跟随鼓狮财经研究院一起，在AI的浪潮中把握确定性机会，分享产业革命的红利。
免责声明：本文版权属于北京鼓狮财经投资顾问有限公司投研团队（段月寒：A0160625050003）整理，本报告基于独立、客观、公正和审慎的原则制作，信息均来源于公开资料并予以合法合理适当的采集摘要与编辑。股市有风险，入市需谨慎。本文中的任何投资建议均不作为您投资买卖的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。任何单位或个人未经本公司许可，擅自发布、复制、传播或网络发表、转载等均视为侵权，本公司将依法追究侵权责任。