2026年以来，外资流动方向对研判市场行情节奏与行业配置具有显著指导意义。EPFR主动资金流作为海外机构配置意愿的直接映射，其趋势性转向是机构投资者基于全球宏观流动性、产业发展周期与估值性价比做出的中期定价修正，对新兴市场股市的中期行情拐点具备良好的指引与验证价值。例如韩国市场，2025年12月下旬资金由流出转为持续流入，随后综指在2026年1月至4月延续牛市；2026年5月初资金快速流出并扩大，综指随后于6月下旬进入快速下跌通道，新兴市场“资金拐点-行情拐点”的规律再次得到验证。
相比之下，外资托管资金流更能精准追踪港股市场的短期拐点与行业配置。2026年以来，南向资金整体增量偏弱，而外资流动往往早于指数拐点出现，成为把握市场短期节奏的关键指标。以6月底开始的行情为例，外资自5月以来持续流入的生物科技、互联网板块，成为了领涨市场的强力反弹方向，显示出外资在港股配置上具备较强的前瞻性。
基于此，我们构建了“港股市场外资行业配置风向标”。模型选取“行业外资累计净流入强度”与“行业前期涨跌幅”作为核心变量，将行业置于二维坐标系中划分象限：第四象限为外资净流入靠前但涨幅落后，意味着提前布局；第二象限为涨幅较高但外资流出，后续走势不确定性大。在此基础上，我们构建综合打分框架：资金维度上，外资累计净流入越强排名越靠前；价格维度上，板块前期涨跌幅越低排名越优。
2026年1月至今的回测结果显示，该模型表现优异：推荐买入组合净值震荡上行，全程显著跑赢基准；推荐卖出组合净值持续走弱，整体跑输基准。基于当前模型信号，短期建议关注机器人、技术硬件、化工行业，建议避开黄金、金属、煤炭行业。
风险因素包括：测算数据可能存在偏差；历史数据不代表未来表现；全球央行超预期收紧货币政策；全球地缘冲突再度升级。
本文来自中信证券研究部2026年7月28日发布的《港股市场半月策（2026年7月下）—从外资流动方向寻找港股配置线索》，报告分析师为徐广鸿、侯苏洋、陈采赋。