近日，也门胡塞武装宣布对沙特实施海上禁运，此举引发了市场对曼德海峡通航受阻的强烈担忧。纵观各方动机，胡塞武装意在利用曼德海峡这一战略要道巩固其政权合法性，沙特则致力于保障南部边境及西海岸石油出口的安全，伊朗乐见胡塞武装开辟新战线以分散自身压力，而美国则无意陷入多线作战的泥潭。
据新华社报道，胡塞武装于7月20日发表声明，宣布立即对沙特实施“海上禁运”，并表示这一决定基于“以封锁对封锁”的原则。随后，沙特主导的多国联军表示已采取措施保障成员国船只安全通行，并誓言坚决回击胡塞武装的任何威胁。7月23日，胡塞武装又使用导弹和无人机袭击了两艘违反其禁运令的沙特油轮。在胡塞武装封锁威胁叠加美伊局势不确定性的背景下，布伦特原油价格于7月22日一度触及每桶95美元。
深入分析各方动机，胡塞武装与沙特在也门内战问题上积怨已久。双方冲突可追溯至2014年，当时胡塞武装夺取也门首都萨那，沙特随即介入并领导多国联军。尽管2022年联合国斡旋达成暂时停火，但此次胡塞武装威胁对沙特进行“海上封锁”，或意在以此施压沙特加速退出也门内战，从而对内巩固民意支持，强化政权合法性。沙特方面，其长期视也门为南部边境的安全屏障，且在霍尔木兹海峡通航受阻的当下，确保西部石油出口渠道畅通是其首要任务。克普勒数据显示，7月以来，沙特每日通过延布港外运的原油已占其总出口的75%。伊朗方面，面对美军空袭压力，乐见胡塞武装在红海制造争端以减轻自身战略压力。美国方面，尽管特朗普表示若红海被封锁将采取行动，但中信证券认为，双线作战并深陷中东泥潭不符合美国战略收缩的长期目标。
从事件成因来看，胡塞武装选择在当前时点下场威胁，主要意图并非仅在“联伊抗美”，而是借当前中东乱局放大对沙特的威胁效果，从而提升自身地缘影响力。此前3月至4月美以爆发高烈度冲突时，胡塞武装表现相对克制。此次外交辞令上虽未直接无差别封锁，却点名沙特施压，显示出其策略转变。当前霍尔木兹海峡通航量已从6月底的60艘次以上骤降至10艘次左右，这显著提升了延布港对沙特石油出口的重要性。对于胡塞武装而言，此时威胁曼德海峡能起到“事半功倍”的施压效果。
聚焦短期，在基准情形下，中信证券判断胡塞武装与沙特将维持“施压—回应”的低烈度博弈模式，曼德海峡可能处于有限通航状态。若胡塞武装仅对沙特船只发动象征性打击，或沙特在解除对也门封锁上做出实质性让步，则冲突有望收敛。然而，若胡塞武装将目标扩大至停靠沙特港口的船舶甚至其他过境船只，则可能导致全球能源供应进一步承压，甚至引发美国、沙特等多国军事介入的极端情景，致使海峡通航完全停滞。数据显示，今年6月通过曼德海峡运往全球市场的原油流量约为740万桶/日。
着眼长期，由于胡塞武装与沙特的博弈以及美伊僵局均存在长期化风险，曼德海峡和霍尔木兹海峡的通行均可能面临间歇性受阻的状况。胡塞武装希望以通航威胁换取执政合法性，而沙特的边境及航运安全则面临威胁，双方核心诉求协调难度大。美伊方面，谅解备忘录存在逻辑倒置、条款模糊及互信缺失三大缺陷，导致谈判难以推进，双方或将持续处于战争“时打时停”、海峡通行间歇性受阻的状态。
风险因素包括：美国中东政策超预期调整、中东地缘政治形势超预期恶化以及全球地缘风险超预期上升。
注：本文节选自中信证券研究部于2026年7月23日发布的《海外政策时评（87）—关胡塞武装“禁运”背后的中东博弈》报告，分析师：杨帆、遥远、危思安、张念通、张雨亭。