随着全球AI行情波动加剧，市场对产业趋势的分歧也随之上升。有必要对跟踪方法进行系统性梳理，构建科学有效的观测体系。本文分享我们实践中的有效框架及其最新动态：
1. 渗透率决定远期空间。目前主流追踪指标包括BTOS（覆盖超100万家企业）和RAMP（覆盖超7万家企业）。截至6月，二者数据分别为20.6%和54.95%，今年以来上行斜率显著提升。
2. 企业盈利是反映趋势最直接的指标。我们筛选了全球30家AI核心公司，定期跟踪其未来12个月盈利预期增速。截至7月24日，AI核心企业EPS_NTM增速高达93.2%。但相比绝对增速，盈利预期修正强度（上修与下修公司数量的占比）作为二阶导数，与行情斜率的相关性更强。费城半导体指数该指标近期从6月底的76.2%回落至上周五的46.6%。
3. 北美云厂商Capex是拉动全球AI硬件厂商的关键变量。除市场一致预期外，韩国半导体出口增速可作为高度相关的高频跟踪指标。截至7月24日，Hyperscalers（超大规模云服务商）在2026至2028年的Capex分别环比上修了161亿、563亿和610亿美元（谷歌上调最多，其次为META，甲骨文变化不明显）。此外，韩国7月前20日半导体出口金额同比增长180.6%，尽管环比5-6月有所回落，但增速仍处于近十年97.3%的高分位数水平。
4. 投资回报率是Capex投资强度和节奏的领先指标。我们通过头部AI模型大厂的ARR和Silicon Data Token Expenditure Index（衡量每百万Token的支付价格）来刻画ROI变化。以Anthropic为例，TickerTrends预测的最新ARR约为743亿美元，相比Yipit在7月10日给出的690亿美元增长约8%，但月度增长斜率有所放缓。同时，Token价格指数在过去两周由1.64下滑至1.47，闭源和开源模型的单位价格均出现显著回落。
5. 算力租赁价格同样能辅助判断上游景气度。常用口径包括Silicon Data（混合成交价与报价）、Ornn（仅采集真实成交价）和SemiAnalysis（基于调研与成交价构建）。三大口径数据均显示，6月算力租赁价格的下跌趋势已明显改善，7月以来H100租赁价格出现不同程度的修复。
风险提示：本文仅基于公开资料整理，不涉及具体研究观点和投资建议。