在美联储近期转向鹰派的背景下，高盛重新评估了黄金价格前景。报告核心结论认为，尽管短期面临显著逆风，黄金的长期结构性牛市逻辑依然未变。
具体而言，高盛将2026年底金价预测从4650美元/盎司下调至4150美元/盎司，2027年底预测从5400美元/盎司下调至4800美元/盎司。主要原因是美联储鹰派转向以及预期2026年12月加息，抑制了投资者的“贬值对冲”需求。高盛指出，宏观政策对冲需求（体现为看涨期权需求）将从今年早些时候的高位向历史均值回归，而非持续升温。当前市场环境与2022年高度相似：尽管央行提供强劲的结构性买盘（预计2026至2027年月均购金60吨，远高于2022年17吨/月的均值），但高利率压制了投资者持仓，导致金价上涨步伐相对温和。
短期内，CTA和宏观对冲基金面临高利率、能源价格波动、经济数据不确定性和严格回撤限制等多重挑战，金价可能承压。油价上涨可能通过系统性抛售压制金价，而股市大幅回撤也可能因追加保证金和去杠杆在初期拖累金价。
然而，对于长期投资者而言，当前回调提供了更好的入场点。央行结构性需求依然强劲，且黄金可作为对冲发达市场财政可持续性风险的保险。展望未来，高盛经济学家预计美联储将于2027年下半年开始降息，这将消除利率对金价上行的束缚，允许私人投资者需求与央行买盘形成合力，推动金价更充分上涨。
此外，若西方经济体财政可持续性担忧加剧（可能因军费开支上升和能源进口国债务负担加重），宏观政策对冲需求可能重新点燃。高盛特别分析了看涨期权需求的放大效应：自2025年中以来，看涨期权需求急剧上升，可能通过交易商对冲行为机械放大金价双向波动。高盛目前未将这一因素纳入基准预测，因为其历史较短且幅度不确定。但一旦加息周期结束且利率约束消退，期权需求回升可能触发非线性上涨，这构成重要的上行风险情景。
整体而言，高盛维持黄金长期建设性看涨立场，但强调短期逆风，建议投资者根据自身投资期限区别对待。对于寻求央行需求上升敞口和/或对冲宏观政策尾部风险的长期投资者，当前金价回调提供了更好的入场机会。