德意志银行发布了一份关于金属流动全景的报告，重点聚焦于铜市场。报告开篇即警示，铜市场正面临现代史上最严重的供应短缺，库存指标处于极低水平，中国溢价与交易所价差均显示出极度紧张的局面。
在供给端，全球矿供面临2017年以来的首次下滑，2027年的指引增速预计将腰斩。精矿库存下降与加工费暴跌正严重威胁冶炼产能。需求端方面，尽管AI数据中心建设带来的铜需求可能放缓，但其对宏观经济的间接影响依然不容忽视。虽然股市下跌等宏观逆风暂时阻止了铜价的突破，但微观信号已全面亮起。
报告进一步提出了“重振美国冶炼”的主题。随着美国矿业项目审批占比上升，冶炼将成为新的瓶颈。报告认为，重振美国冶炼需要关税等政策刺激，而232条款赋予总统的权力意味着即使“蓝色浪潮”执政，对精炼铜征收关税的概率依然很高。以铝为例，关税对可负担性影响微乎其微，却能显著推动冶炼产能。
在资金流层面，CTA基金对黄金、铜、铝均呈买入倾向。CTA已大幅削减铜多头头寸，目前多数情景下倾向于买入。黄金市场则呈现出极强的反身性，卖压力竭，买盘蓄势，实物与配置需求坚实，金价已突破下行趋势，强烈捍卫2023年牛市，报告明确看好黄金至年底及以后。铝市场同样面临CTA的大规模买入。
综上所述，报告对贵金属尤其是黄金持明确看多态度，对基本金属铜、铝也倾向看多，并建议关注美国冶炼相关政策带来的机会。