今日开盘，宁德时代A股与港股同步遭遇重挫。A股开盘报246.13元，较前一交易日收盘价259.08元低开近5%，盘中最低下探至234.66元，最大跌幅一度逼近9%。港股表现同样惨淡，开盘价400港元，盘中最低触及373.60港元，跌幅亦接近9%。以年内高点计算，宁德时代A+H股股价今日双双实现“腰斩”。
此次股价下跌的直接导火索，源于公司昨晚发布的最新三季报。数据显示，公司第三季度营收达到1652亿元，同比增长58.6%，但归母净利润仅为212.5亿元，同比增幅仅14.5%，环比更是下滑5.8%。这种典型的“增收不增利”现象，导致毛利率从第二季度的23.15%大幅下滑至20.69%，创下2022年第四季度以来的新低。单位Wh净利也从第二季度的约0.097元降至约0.082元，环比降幅约15%。
利润究竟去哪了？主要原因有三点：一是前两年签订的低价储能长协订单在第三季度集中交付，管理层在电话会上也确认了这一点；二是9月起恢复征收2%的电池消费税，导致Q3税金及附加同比暴增16亿元；三是碳酸锂价格波动导致存货减值环比多计提了12亿元。
财报表现不佳，加上摩根大通下调了港股评级，将目标价从725港元腰斩至500港元，这直接点燃了市场的抛售情绪。不过，摩根大通也承认，动力电池行业的需求依然存在，核心问题在于利润池正在重新分配。
从下游整车厂的角度来看，由于消费税上调、出口退税下调（预计2027年4月起从13%降至9%）以及贸易壁垒的压力，成本必然向上游传导。尽管宁德时代的行业地位暂时稳固，但在整个电动车产业链竞争加剧、利润普遍下滑的大环境下，也难以独善其身。
更深层的担忧则来自于产业链格局的变化。理想、小鹏、吉利、长安等车企纷纷推进电池自研或引入第二供应商，旨在打破宁德时代的垄断地位，将电池采购从“必选”变为“可选”，从而稀释其议价权，更好地管控成本并保护自身利润。
此外，花旗引用的排产数据也不容乐观，10月前五大电池厂产量环比仅增长1%，远低于预期的7%，显示出“旺季不旺”的迹象。这表明电动车行业的增速相比以往已大幅放缓。另一项销售数据也印证了这一点：电动车月度销售渗透率已达到67%。
不过，客观来看，宁德时代前三季度累计净利润达645亿元，日均净赚约2.3亿元，这一绝对体量依然是A股市场的天花板级别。当前动态市盈率约为12倍，相比历史估值已大幅压缩。
短期而言，Q4低价储能订单交付高峰过后，以及消费税能否顺利向下游传导，将是观察盈利能否修复的关键。中长期来看，储能业务增速接近60%，钠离子电池和换电生态正在推进，第二增长曲线尚未完全展开。值得注意的是，摩根大通同时维持A股“超配”评级，认为宁德时代最终可能是较大赢家，因为无论成本转嫁还是自消化，客户粘性都会增强。
那么，该如何看待这份财报以及近期快速腰斩的股价？实际上，市场交易的核心并非“宁德时代不行了”，而是“高增长高毛利的时代过去了”，这属于典型的估值杀跌，而非基本面恶化或逻辑被伪证。经过这段时间的下跌，估值杀至12倍，悲观预期已得到一定程度的释放。不过，股价能否企稳，最终仍取决于第四季度毛利率能否止跌回升。
