中国工业绿色低碳转型VCPE投资机遇与挑战

鼓狮 • • 碳规划

资金支持是推动工业转型进程的核心动力。根据相关课题组的研究数据，当前中国对工业低碳发展的资金投入主要源自社会资本，财政资金占比仅在5-10%左右。特别是在工业低碳技术发展的关键环节——研发领域，企业自有资金仍占据主导地位。经测算，中国工业低碳转型的资金总需求高达20万亿元以上，如此庞大的资金缺口，仅依靠财政补贴和银行贷款难以满足不同企业、项目及技术创新类型的多样化资金需求。

在工业低碳技术领域，风险投资（VC）和私募基金（PE）的投资表现相对谨慎，但仍有巨大的发展空间。本文将深入探讨中国工业低碳转型中VC/PE的机遇，并借鉴国际成功经验，为相关投资提供参考。

### 机会点：研发驱动创新

中小企业作为科技创新最活跃的主体，在低碳技术领域展现出极高的研发热情。无论是低碳竹缠绕复合材料、高温废水余热回收技术，还是近零排放技术等，中小企业都是科技创新的重要力量。然而，低碳技术创新具有高技术性、高投入性、高风险性与高收益性等特点，使得中小企业面临更为严峻的融资约束。

VC和PE凭借其高风险容忍度和长周期投资优势，能够通过合理的契约安排、分阶段资金投入、长远投资目标以及有效的激励机制有效分散风险。其提供的金融产品和服务灵活多样：既能从国家战略需求角度关注重大技术突破方向，为工业低碳技术创新提供长期资本支持；也能从供应链协同角度促进产业链畅通，加速工业科技成果转化；还能为企业提供财务和管理方面的专业指导，帮助企业完善治理体系、对接政府优惠政策，全面提升市场竞争力。

以氢能领域为例，根据清科研究中心数据，截至2022年底，股权投资市场对主业为氢能的相关企业投资额近220亿元。工业低碳转型作为确定性高、时间跨度长、覆盖领域广的投资赛道，当前VC/PE已在氢能设备材料研发、再生资源利用平台、工业互联网等领域开展初步探索。

### 六大投资领域

我们整理了六大工业低碳转型重要投资领域，作为VC/PE投资的重点方向：

1. **再生资源利用**：涵盖钢铁、铝、塑料、纸等废弃产品再生，新能源设备回收处理，危废利用处置，以及”互联网+”模式应用，投资需求约2.6万亿元。

2. **电能替代与电气化改造**：包括工业加热系统电能替代，以及钢铁、建材、化工、有色金属等行业的核心生产工艺电气化创新，累计投资额可达数万亿元。

3. **工业节能提效**：涉及通用设备能效提升、跨领域耦合优化、数字化技术提升需求端能效、工业过程节能技术应用等，”十四五”期间投资需求达10800亿元。

4. **工业绿氢应用**：聚焦氢冶金技术、电解氢装备制造、新型材料等研发与应用，将成为重点关注领域。

5. **中小企业数字化转型**：工业数字化转型需求旺盛，尤其中小企业数字化是数字经济发展的重点。预计到2032年，中国数字经济规模将达80万亿元。

6. **碳捕集、利用与封存（CCUS）**：在高炉炼铁碳捕集、水泥窑尾气碳捕集、钢铁渣综合利用、高炉气CO2循环利用等领域具有良好商业机会。

### 挑战：标准与管理

尽管VC/PE在支持科技创新方面成效显著，但投资工业低碳技术创新仍面临诸多挑战：

1. **技术标准体系不完善**：低碳技术界定、评价体系尚未建立，绿色技术清单制定滞后且缺乏更新。技术标准缺失导致第三方评估机构无法有效量化评估低碳技术环境效益，增加了投资者认证成本。绿色知识产权保护、运用、服务体系建设仍不完善，尤其针对高价值绿色专利的工作链条尚未形成，导致风险投资对中试前期投资持谨慎态度。

2. **专业管理机构不足**：我国基金数量虽已达到15.3万只，规模达20.80万亿元，但专注绿色低碳技术的基金仅有数十只。机构同质化现象严重，缺乏专业化判断能力，影响了绿色行业产业链上下游、产业升级趋势、盈利水平等方面的准确评估，进而降低了投资效率。

3. **投资期限错配**：VC/PE对低碳技术投资的耐心不足。目前国内绿色VC/PE基金存续期多为5-7年，而低碳技术企业IPO需要8-10年成长期，导致投资更偏向中后期成熟企业，种子期和初创期投资严重不足，无法实现有效的价值传导。

4. **监管考核机制不科学**：多数绿色VC/PE基金资金来源为政府引导基金和上市公司，而政府引导基金在绩效考评中更看重基金规模、团队规模等指标，尚未将碳减排效益纳入评估体系。大型基金公司凭借资源调动能力、背书能力等优势占据85%募资比例，而专注低碳技术的小型机构难以获得低成本资金支持，影响了风险投资良性运作。

### 国际经验借鉴

作为多层次资本市场的重要组成部分，VC/PE在发达国家支持创业创新、提高直接融资比例等方面发挥了关键作用。过去40年间，风险投资推动了全球技术和科技产业的快速发展，催生了数千家”独角兽”企业，其中超过50%位于美国。

各国支持工业低碳转型的经验值得借鉴：

1. **政策体系**：欧盟通过设立专项基金、建立气候投融资机构、实行碳排放交易机制、设立碳税等措施，支持清洁技术、节能、可再生能源等项目，推动经济可持续发展。

2. **市场体系**：美国VC在支持初创和成长期高科技企业发展方面表现突出，为初创企业提供专业咨询服务；日本通过设立政府绿色引导基金加速企业技术创新进程。

3. **资金来源**：美国VC/PE资金主要来自养老金、基金会和捐赠基金；英国、欧洲和加拿大银行已开始试行针对中小企业的股权投资，银行参与积极性较高。

4. **基金存续期**：国际风险投资机构基金存续期普遍为10年及以上，如美国市场多为”10+2″年，甚至有机构设立永久基金，使VC有更充足时间支持创业企业开发市场和产品。

### 支持工业技术创新投资的政策建议

为增强VC/PE在低碳技术领域的参与度，建议采取以下措施：

1. **完善绿色低碳技术创新体系**：制定绿色低碳技术需求目录、科技成果转化目录、产业引导目录等技术清单，分类指导不同阶段低碳技术研发推广。深入开展低碳技术通用标准研究，明确关键性能指标，建立评估认证体系。建立绿色知识产权合作机制和基金，加速绿色技术专利孵化。

2. **培育专业投资机构**：设立政府引导型碳中和技术创新基金，引导社会资本投资种子期、初创期企业。设立氢能等专项投资基金，支持初创型氢能企业发展。引导存量基金加强绿色投资能力建设，将绿色投资原则纳入决策流程，开展相关能力培训。

3. **引入长期资本**：学习美日经验，鼓励保险、养老等长期资本投资绿色VC/PE基金。明确鼓励社保基金等长期资金参与创立和投资绿色技术基金。完善科研捐赠体系，激励企业与高校科研机构开展基础前沿研究。

4. **优化基金管理机制**：合理控制政府引导基金投资强度，建立子基金绩效评价机制，将碳绩效指标纳入核心评价体系。根据技术创新周期强化周期考核，淡化年度考核。建立政府风险投资基金决策容错机制，减轻对早期投资决策的风险顾虑。

作者：王芳博士，中国能源研究会能效与投资评估专委会副主任。长期从事节能减排政策及投资研究，熟悉中国节能减排领域政策与能效投资进展状况，了解能效项目的技术与经济性评估，熟悉能效投融资各种金融模式。

文章网址：https://www.gushiio.com/shuangtan/tanguihua/69589.html

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