亚太市场正遭遇一场严峻的存储风暴。受芯片股拖累及地缘政治局势影响，周二日韩股市再度崩盘。韩国KOSPI指数盘中跌幅一度扩大至8%，交易所紧急启动SIDECAR机制，暂停了程序化卖盘。日本股市同样遭受重创，日经225指数跌幅超过4%，跌破63000点大关。个股方面，韩国“存储双雄”SK海力士和三星电子分别下跌超过11%和9%；日本铠侠股价暴跌约17%。本月以来，铠侠已有六次单日跌幅超过10%，而SK海力士仅录得四次。
港股及A股的存储板块也遭遇重挫。南方两倍做多海力士ETF一度暴涨26%后暴跌，南方两倍做多三星ETF跌幅超22%；兆易创新、新易盛、源杰科技等个股跌幅均超过12%。美股市场中，SK海力士股价跌破IPO发行价，引发存储和半导体板块恐慌性抛售。英伟达单日跌幅创6月以来新高，市值被苹果反超。SK海力士美股暴跌超7%。
这波抛售潮恰逢英伟达推进新一轮AI基础设施交易，引发了市场对融资循环和巨额资本支出的担忧。作为英伟达HBM芯片的重要供应商，SK海力士对市场情绪极为敏感。其美股破发直接拖累韩股，AI存储板块如同坐“跳楼机”。一个月内，SK海力士市值蒸发4700亿美元，股价较6月历史高点下跌约38%，市值缩水仅次于SpaceX。尽管市场预期其周三将交出创纪录的季度业绩，但投资者警惕情绪升温。
市场担忧存储成本上涨将迫使下游客户削减用量，转而寻求替代方案，质疑行业前景。华尔街AI投资逻辑正从“重投入”转向“重盈利”。传奇基金经理、“大空头”Michael Burry警示，科技巨头的AI烧钱模式已不再受宠。市场不再单纯追捧高额资本开支，而是关注投入能否转化为利润。自6月以来，高资本支出的科技股普遍跑输大盘，如Alphabet，而苹果等低投入股票逆势走强。英伟达等核心企业估值回落，表明投资者开始质疑AI投入的变现效率，高估值炒作退潮。
暴跌背后的逻辑是全球市场开始质疑AI驱动半导体反弹的可持续性。这并非短期情绪波动，而是多重利空叠加。首先，AI资本支出循环逻辑破裂，英伟达信用风险暴露。市场曾视英伟达为无风险的“卖铲人”，但如今其深度绑定AI产业链债务。与SK集团5000亿美元的合作及为OpenAI提供2500亿美元担保，使其从受益者变为隐性无限责任担保人。若下游变现不及预期，英伟达将承担连带债务风险，动摇AI扩张逻辑。其次，中国存储供应链突破，重塑全球竞争格局。长鑫科技上市首日暴涨465%，成为A股市值最大公司，标志着DRAM国产化里程碑。国内技术迭代和产能释放加速替代海外产品，打破垄断。全球供需格局逆转，摩根士丹利等机构预警行业周期触顶，四季度内存价格见顶回落，终结涨价炒作。最后，国产开源模型冲击全球AI定价体系。Kimi K3等模型缩小与海外闭源模型的差距，瓦解技术护城河。开源普及倒逼海外巨头打价格战，压缩盈利空间，下调营收估值预期。下游盈利承压反向压制上游算力需求，加剧资本开支不确定性。三重逻辑相互联动：开源模型冲击拖累下游盈利，放大英伟达风险，叠加国产替代引发的周期见顶，推动全球AI半导体板块估值重估，成为本轮深度回调的核心底层逻辑。