2026年上半年，受益于煤价同比上涨及成本管控措施的有效落实，样本公司整体净利润同比增长约34%，其中第二季度环比增长41%，业绩表现显著改善。与此同时，板块中期分红的活跃度也持续提升，现金分红总额同比增长约28%。展望未来，随着矿难后安全监管力度加大，供给端收缩预期增强，煤价中枢有望上移，全年行情或呈现震荡上行态势。
**样本公司经营情况：产量微降，煤价上涨带动毛利改善**
中信证券跟踪的23家煤炭上市公司2026年上半年共生产原煤7.09亿吨，同比下降2.0%，主要受安全监管趋严影响。煤炭销售均价同比上涨12.8%，其中动力煤和冶金煤公司销售均价分别上涨12.0%和8.4%。样本公司吨煤成本平均上涨5.4%，增速低于价格增速，从而带动毛利率改善。各样本公司吨煤毛利算术平均值同比增长28.9%，其中动力煤和冶金煤吨煤毛利分别增加23.4%和25.8%。
**样本上市公司净利润上半年同比提升34%，中期分红总额进一步增加**
2026年上半年，样本公司实现归母净利润748亿元，同比增长34.3%；第二季度单季净利润环比增长41.2%。在A股、B股及H股样本公司中，2026年中期现金分红预案总金额达到313.5亿元，同比增长27.9%。值得注意的是，有两家公司首次发布中期分红预案，五家公司连续两年拟中期分红，表明板块中期分红的活跃度明显提升。
**年内景气展望：供给收缩具备持续性，煤价中枢或继续上移**
5月下旬山西矿难发生后，安监趋于严格，导致6至7月份全国原煤产量同比下滑均在10个百分点左右。中信证券预计年内政策力度和供给收缩效应具备持续性。尽管需求同比趋弱，但季节性的需求脉冲释放同样有望支撑煤价走强。在供给偏紧的背景下，预计短期港口动力煤价或突破1000元/吨，产地优质主焦煤均价或达到3000元/吨，第三、四季度均价中枢环比或继续上移，板块业绩弹性或进一步放大，特别是冶金煤板块第三季度盈利环比或增长60%。
**风险因素**
包括地缘冲突缓和、海外煤炭减产不及预期导致国际煤价系统性下跌；宏观经济波动影响煤炭需求和煤价；供给收缩政策执行力度不及预期、安全监管力度放松导致供给增加；能源结构加速调整、节能减碳力度加大增加煤炭消费压力；天气因素扰动影响煤价预期。
**投资策略：供给收缩效应不减，板块有望震荡向上**
近期供给收缩效应持续显现，各类煤价逐步创出年内新高。展望后市，若非电行业在9至10月份需求释放，动力煤价有望进一步上行；若钢铁需求和价格回暖，焦煤价格则有更大弹性。中信证券继续看好供给收缩下的板块行情，建议在近期板块波动的背景下逢低参与。
**注**
本文节选自中信证券研究部已于2026年9月3日发布的《煤炭行业2026年中报总结—H1回暖明显，供给收缩或继续加持业绩》报告，分析师：祖国鹏S1010512080004；赵柏霖S1010525070010；黄杰S1010524080021