**一、 越恐慌越应理性分析数据**
当前市场因流动性负反馈和悲观情绪的集中释放，再次引发超跌。事实上，本轮下跌以来基本面并未出现实质性恶化，即便本周台积电交出了创纪录的利润并大幅上调资本开支，市场情绪依然低迷，核心原因在于流动性的负反馈放大了市场波动。此时，越恐慌越应理性看待数据。
首先，情绪指标已回落至底部区域，表明单纯由流动性和情绪引发的调整或已接近尾声。第一，衡量市场情绪的RSI指标已跌至30的超卖区间。回顾历史，该指标在24年9月、25年1月、25年4月、25年12月及26年3月触底时，均成为了重要的底部布局机会。第二，两融情绪指标“融资买入占比”已降至去年7月以来的最低水平，经历近期的集中流出后，风险已得到释放。叠加近期稳市资金大幅净流入，有助于稳定市场预期，降低资金负反馈风险。
其次，本轮AI主线调整幅度已接近甚至超过历史上主线调整的极值。对于美股，费城半导体指数自6月23日调整至今已下跌超20%，仅次于24年年中基本面不及预期及25年年初贸易战时的调整；对于A股，TMT指数自7月1日调整至今下跌23.72%，超过了23年以来历轮AI行情的调整幅度，仅次于20年初疫情导致的新能源主线调整。鉴于本轮调整并非由系统性风险或基本面实质放缓造成，当前的调整幅度已较为充分。
最后，单日大跌引发部分投资者对行情终结的恐慌，但复盘显示牛市途中急跌并不鲜见。单日大跌不构成行情终结信号，反而往往预示着短期超跌反弹概率加大。回顾2010年以来牛市中创业板指单日跌超5%后的表现，大跌后1个、5个、20个交易日的指数平均涨幅分别为1.2%、3.9%和4.68%。长期走势依然取决于基本面，除2015年因缺乏基本面支撑外，短期急跌往往为后续行情提供买点。当前并无足够证据证明AI景气放缓：A股中报业绩预告显示AI仍是景气核心拉动项；海外25家AI重点公司及云服务商的盈利预期和远期Capex预期仍在逆势上调。后续核心验证在于7月下旬美股财报季，届时北美大厂与市场沟通后，全球算力景气度及AI硬件业绩持续性的右侧信号将更加清晰。此外，7月下旬全球央行议息会议及国内政治局会议也将为市场提供方向指引。
**二、 关注超跌行业的配置机会**
经历前期恐慌下跌后，科技成长行业已具备较高性价比。第一，市场拥挤度出现“高低易位”和“新老易位”：医药、美护、养殖等低位消费行业拥挤度已升至较高水平，而多数科技板块拥挤度已回落至较低水平。第二，AI产业链核心方向拥挤度已降至中等甚至偏低，尤其是光模块、光纤光缆、PCB等代表的核心北美算力链，拥挤度已处于历史底部。
基于本轮调整幅度、超跌程度（RSI指标）、拥挤度及盈利修正力度四大指标筛选，建议关注以下超跌且盈利持续上修的“错杀”行业：TMT板块（光模块、光纤光缆、存储、面板、IDC）、制造板块（电网、锂电产业链、光伏辅材等）以及周期板块（稀土、塑料、化纤等）。
**风险提示：** 经济数据波动、政策宽松低于预期、美联储降息不及预期、地缘局势升级等。
**注：** 本文为兴业证券2026年7月19日研究报告《越恐慌时，越应理性地看看数据》。
**报告分析师：** 张启尧、胡思雨、张倩婷、程鲁尧、张勋、陈禹豪。
