近日，中国AI大模型发展迅猛，引发了华尔街与硅谷的高度关注。据全球多模型聚合平台OpenRouter最新一周调用量榜单显示，排名前五的产品全部由中国企业研发。这主要得益于中国大模型极高的性价比，其定价通常仅为西方同类产品的三分之一，甚至在某些前沿模型上低至美国的百分之一。简而言之，华尔街开始不得不承认，AI领域正处于一条超速上行的技术采纳曲线上，极致的性价比与突破性的多模态能力正从根本上重塑市场竞争规则。
对此，高盛中国互联网团队在周一发布的最新报告中，深入剖析了中国AI模型的增长轨迹，并重点指出了五大关键进展：
一是多模态赛道迎来集中落地。MiniMax于7月31日推出的H3模型，凭借全模态能力、开放权重策略及显著降低的成本脱颖而出；字节跳动的Seedance 2.5（7月31日上线API）则在长时长生成（最长30秒）和多模态参考输入（50个输入）方面保持领先。高盛认为，智能体功能的扩展将进一步推动内容创作的普及。
二是高端代码类万亿参数模型竞争加剧。随着大语言模型Scaling Law的演进，预计未来数月内，2至5万亿参数量级的高端编码/代理型模型领域竞争将更加激烈。阿里巴巴推出的Qwen 3.8 Max（总参数2.4万亿）在Arena.ai的整体Code Arena及前端编码排名中均有提升。
三是中轻量级模型性能跃升。DeepSeek V4 Flash正式版API上线后，表现优于此前发布的V4 Pro预览版；腾讯的Hy3相较于预览版也实现了显著性能提升。高盛认为，基于监督微调的后训练是推动这些性能提升的主要因素。
四是企业智能体与工作台部署加速。互联网大厂率先布局面向办公场景的智能体产品，如腾讯的Workbuddy及阿里巴巴基于QwenWork的产品重构。厂商通过搭建全链路工作台，沉淀真实代码与智能体执行数据，反哺大模型迭代。
五是AI资本开支持续加码。随着预计2026年下半年国内计算资源供应增加，企业持续聚焦AI资本支出。
综合考虑最新行业格局与ARR（年度经常性收入）发展情况，高盛上调了智谱AI（02513.HK）及MiniMax（00100.HK）的全年收入预期。对智谱AI今年的收入预期上调35%，2027年上调4%，2028年下调2%；对MiniMax在2026至2028年的收入预期上调22%至64%，核心逻辑是业务结构向高增长的API业务倾斜。基于风险回报比，高盛维持对智谱AI的“中性”评级，对MiniMax的“买入”评级。
整体来看，尽管市场对AI变现时间表仍持谨慎态度，但高盛对营收加速增长持坚定乐观态度。高盛将中国AI大模型2026年年化经常性收入（ARR）的预期大幅上调至130亿美元，此前预测为100亿美元。高盛指出，市场低估了行业从免费的C端消费级应用向具备强变现能力的企业级智能体工作流转型的巨大潜力。
高盛在报告中给出了以下投资建议：
给予MiniMax“买入”评级（目标价800港元），认为其风险收益比极具吸引力。该公司近期推出的H3多模态模型无缝融合文本、图像、视频和音频，采用开放权重架构，定价仅为同类竞争产品的30%至50%，极具颠覆性。这种架构效率将成为2026年下半年ARR快速增长和估值回升的强劲催化剂。
超配云计算与数据中心板块。高盛看好万国数据、世纪互联、阿里巴巴和金山云。来自编程和自主AI的AI词元需求激增，加上超大规模云服务商在2026年下半年大力增加资本支出，将带来明显的利润率提升和定价能力。
关注国产AI芯片进展。高盛建议密切关注阿里巴巴旗下平头哥半导体公司与腾讯积极部署国产AI芯片的进展。硬件基础设施的瓶颈正在逐步解除，为下一代2万亿参数以上模型的问世铺平道路。
无论如何，AI赛道的竞争重心目前已从纯粹的模型智能，转向最佳的性能与价格平衡以及自主智能应用生态系统。