在系列研究一中，我们曾预测2026年将是居民存款集中到期的高峰年份。如今时值年中，本文对存款到期节奏、资金流向变化及市场影响进行跟踪更新。
一、 存款搬家规模与节奏：加速趋势确立
基于2025年发债银行年报测算，2026年全行业定期存款到期总规模约为113.2万亿元。其中，一季度到期50万亿元，占比44.2%；上半年到期约71万亿元，占全年六成以上。若推算至居民端，全年到期规模约为77万亿元。
与2025年相比，存款搬家趋势有所提速。数据显示，今年1至6月，居民存款新增7.6万亿元，为2022年以来同期最低，同比少增3.2万亿元；同期非银存款新增4.7万亿元，较去年几乎翻倍。截至6月末，居民存款增速回落至7.1%，与M2增速的剪刀差从年初的+1.2个百分点迅速转负至-0.9个百分点，表明资金加速流出存款体系。
二、 存款搬家结构：防御性回流大行
尽管资金在搬家，但结构呈现高度分化。一方面，居民定期存款续作意愿依然强劲，5月末住户定期存款占比达74.8%，创历史新高。另一方面，续作并非原地续存，资金明显向大行集中。截至6月，大行居民定存增速达15.1%，显著高于中小行的8.1%。这种“定期留存、大行避险”的特征，本质上是一种防御性搬家。
三、 资金来源与去向：K型分化下的流动共振
钱从哪来？货币创造结构正在深刻变化。一是信贷派生缩量，居民贷款首次在半年度出现净偿还3668亿元；二是外汇结汇接力成为存款重要补充，月均顺差达3690亿元；三是直接融资占比上升，但体量仍有限。
钱往哪去？资金流向与经济“K型分化”高度共振。在“下K”端，零售端资金风险偏好稳健，主要流向理财、货基、债基等低波产品，尤其是货基和债基更受青睐，而传统股票型公募遭遇净赎回。在“上K”端，高净值人群与企业资金加速涌入私募及非宽基ETF，私募管理规模同比增速达44.5%。这种“下K”与“上K”的资金流向割裂，映射了财富结构分化在金融市场的投射。
四、 市场影响：股债定价逻辑重构
展望下半年，存款到期压力虽较上半年有所减轻，但存款类投资收益率走低，搬家大方向仍将延续。
对债市而言，搬家资金绝大部分沉淀于固收体系，叠加实体信用偏弱，债市配置盘需求持续，“资产荒”格局短期难以逆转。
对股市而言，资金对股市的直接拉动力有限，今年间接入市情况甚至不如去年。在“K型”分化下，仅有高净值资金有一定空间配置结构性品种，行情大概率仍以结构性为主。
对股债关系而言，在“固收+”扩容和经济K型分化的共同作用下，股债资产更可能各自锚定不同基本面，短期或难回传统跷跷板效应。
风险提示：数据测算与假设偏离风险；货币政策或监管政策调整；外生冲击。