美国二季度GDP年化环比增长1.5%，虽不及市场预期，但数据实则并不疲弱。从结构上看，增长的拖累主要来自进口、库存和政府支出等波动项，而非私人部门内生需求的坍塌。表征内需的私人国内最终销售环比折年增长3.9%，较一季度的1.7%明显加快，创下2023年一季度以来的最快增速，凸显内需韧性。
消费方面，二季度明显回暖。实际个人消费支出季调后年化环比增长3.2%，较一季度的0.5%显著修复，对GDP贡献2.12个百分点。耐用品消费反弹，机动车及家具等增长走强；非耐用品除受能源价格冲击外，其他领域贡献显著；服务消费维持稳健。这一反弹发生在高利率、高油价背景下，得益于就业复苏、收入稳健以及《大美丽法案》的财政退税效应。
投资端信号同样积极。AI相关投资继续扩张，拉动实际GDP同比增长约0.72个百分点。住宅投资环比增长1.5%，为2025年一季度以来首次转正，显示增长驱动力正从AI向更广泛的领域扩散。设备与知识产权投资维持高位，其中软件投资增长显著。
进口与库存对GDP形成拖累。进口年化环比增长11.5%，虽扣减当期GDP，但本质反映了国内企业资本开支扩张、产业链备货及终端消费回暖。库存变动拖累GDP增速0.67个百分点，反映企业消耗库存。政府支出则由增转降，显示财政刺激边际退潮，经济增长引擎正重新向私人部门回归。
通胀方面，核心PCE环比涨幅较前值回落，但油价重新上涨意味着未来通胀走势仍具不确定性。6月PCE物价指数环比下降，主要得益于地缘局势暂缓，但7月油价回升增加了风险。
综合来看，美国经济尚未出现明显放缓，需求稳健。美联储政策重心仍将放在控制通胀上，采取“预防式加息”应是合理选项。二季度增长已呈现出扩散特征，与近期美国市场资金轮动方向一致，表明本轮复苏基础更稳，复苏格局更具韧性。