上周五尾盘，宽基ETF出现天量买盘。沪深300ETF华泰柏瑞最后半小时成交128亿，上证50ETF华夏尾盘20分钟成交42.9亿，是前一交易日的30倍，硬生生将指数从跌近1%拉回红盘，沪指最终收涨0.24%，勉强守住3700点。然而，市场被教育多了，大家都明白政策底并非绝对底。加上周五晚间美股暴跌，今日A股再次遭受重创，双创指数创下新低。盘中虽有挣扎，但盘面给人的感觉是科技股涨上去就有人砸下来，仿佛没有底。科创50指数自7月以来跌幅已超过40%（来源：Wind）。显然，A股科技板块的企稳主动权不在国内，而在海外、在韩股、在美股。
一、韩国最终复刻了2015年的A股走势，完成了二次踩踏。这轮硅基板块暴跌始于韩国的去杠杆。此前我们曾指出，韩国的去杠杆最像2015年的A股。当时有人反驳，认为海力士、三星这样的基本面硬的公司，怎能与2015年创业板里那些阿猫阿狗相比？事实证明，去杠杆行情关乎人性，与公司基本面好坏关系不大。2015年A股经历了两波下跌：第一波上证指数下跌约35%，随后反弹，许多人以为风险解除；不料8月下旬突发第二波，7个交易日暴跌30%。第二波更为惨烈，第一波赚的利润在第二波中迅速消失，心态转变促使投资者想加杠杆回本，结果导致二次踩踏，融资余额从2.27万亿降至1万亿。韩国市场同样如此。我们曾预警大概率会有二次踩踏。韩国综指6月19日见顶9385点，7月底一度跌至5200点，跌幅比2015年上证更甚。8月反弹后，指数在10月再次暴跌，跌破5500点。考虑到韩国公司基本面优于当年的阿猫阿狗，这个跌幅已足够惨烈。从估值角度看，韩国已十分便宜，A股大型科技公司经此轮杀跌后，估值也趋于合理。因此，从下跌空间来看，双创板块该跌的幅度已经差不多了。
二、但企稳的信号在美股，不在国内。空间够了，不等于时间到了，因为决定企稳的不是我们。上周美股走势极度分化。纳指一周下跌4.48%，费城半导体指数下跌11.41%，连续8个交易日下跌，创下2006年5月以来最长连跌纪录，两周蒸发约2万亿美元市值。相比之下，道指上涨0.67%，银行、能源、必需消费板块全线走强。费半暴跌的核心原因在于油价影响了美联储加息路径，进而影响估值。叠加费半具备高估值、高杠杆、高拥挤的特征，台积电三季度净利润同比增长68.7%创历史纪录仍难掩颓势。CoreWeave一周跌26%，债券跌破面值80%，五年期CDS跳升至881个基点，市场定价其五年违约概率超50%。Meta一笔120亿美元数据中心债券收益率逼近垃圾级。美股何时企稳？核心在于油价和美联储加息预期。油价目前走势艰难。布伦特原油10月16日收于109.86美元，一周上涨4.91%，9月CPI同比3.7%，能源贡献了1.35个百分点。油价不降，通胀难降，加息不止。油价的关键在于美伊关系。此前判断9月底至10月上旬是双方达成协议窗口，因特朗普需在中选前压低油价。但如今窗口已错过。10月16日，美方经巴基斯坦转交的15点清单被伊朗当场拒绝，特朗普“希望周五达成协议”落空。霍尔木兹海峡商船流量仅剩战前三成，10月17日一艘载油巨轮触雷爆炸。欧亚集团将美伊升级概率上调至65%。因此，短期内难指望美股反弹。真正的观察点一是10月27-28日美联储议息（按兵不动概率83.9%，但12月加息概率77.3%）；二是11月3日中期选举后的美伊进展。从时间线看，反弹甚至反转机会可能要等到月底或下月初。
三、套牢的不割肉，但此刻也别盲目加仓。从指数跌幅看，双创回撤40%，市场已无需过度恐慌，此时割肉性价比极低。但也不建议现在重仓加仓去赌趋势性反转，因为企稳信号不在国内，而在美股。在美股信号出现前，要么耐心等待月底或下月初，要么交易能力强的投资者可利用大跌做快进快出的T+0交易赚波动钱，但切勿恋战，避免将T做成了仓位。如果您对产业投资感到困惑，对寻找产业龙头感到迷茫，对板块波动无所适从，请扫码加入我们，获取详细的产业链分析和投资策略，跟随鼓狮财经研究院在投资浪潮中把握机会，分享产业革命红利。
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