近期市场对财政政策的关注度持续升温，针对市场最为关心的三个核心问题，我们在此做出回应：第一，今年1-7月财政支出增速慢于收入，后续财政支出增速有望加快，并重点向民生、基建及科技等领域倾斜。第二，前期政府债发行整体偏慢，但下半年以来已有加速迹象。根据历史发行情况，除特殊年份外，全年实际发行量与计划发行量的比例通常在95%以上，因此可以认为今年政府债将基本完成发行。第三，2026年新型政策性金融工具已于9月1日启动首笔投放。参考去年节奏（1个月完成5000亿元），预计今年8000亿元工具有望在10月中上旬投放完毕，进而对年末投资及经济形成提振，但效果将主要体现在明年一季度。
今年1至7月，财政“第一本账”收入完成进度达到65.1%，显著高于2022年至2025年的平均水平61.5%。这一超预期表现得益于经济增长、工业生产者出厂价格上涨、进出口税收贡献增加以及资本市场活跃带来的印花税增长。
在政策引导下，预计后续财政支出增速将加快。截至2026年7月，地方一般公共预算支出进度为54.33%，低于往年同期，其中城乡社区、农林水等投资类支出以及文旅体与传媒支出出现明显负增长。展望下半年，财政资金有望重点向民生保障、基础设施建设和科技创新领域倾斜。
关于前期发行较慢的政府债能否发完，市场存在关切。回顾历史，除2020年和2021年受疫情影响外，其余年份全年实际发行额与计划发行额总体吻合，且实际发行量占计划发行量的比例均超过95%。参考这一经验，可以认为今年政府债将基本完成发行。1至8月来看，国债净融资进度与历史同期相近，但新增专项债发行偏缓。一方面，到期续接和隐性债务置换占用了发行通道；另一方面，监管趋严导致地方项目审批收紧，项目建设类专项债排期被迫后移。
预计未来政策重点在于用好用足存量政策。随着城市更新、新型能源体系建设等“十五五”专项规划的落地以及“六张网”建设的推进，项目建设需求提升，有望带动专项债加快发行，预计9月至10月政府债发行将加速。
政策性金融债（政金债）前期发行及净融资进度较慢，但7月以来已明显提速。2026年1至8月，政金债发行量同比减少11.0%，净融资额同比减少85.7%。不过，7月至8月的发行量占1至8月总量的比重处于历史高位，这表明发行提速是为了补充政策性金融工具投放前的负债。
2026年新型政策性金融工具已从政策部署阶段转入实际投放阶段。一是启动时间提前，8月14日和28日发改委密集召开会议催促投放，9月1日已完成首笔投放，预计今年8000亿元工具有望在10月中上旬完成投放。二是投放领域向新质生产力扩展，从已公布项目看，首批清单中大量项目由民营企业主导，投向领域由传统基建延伸至新质生产力，如“六张网”新型基建、高科技制造、绿色低碳及城市更新等，预计这将提振年末及明年一季度的投资和经济。三是“六张网”政策会议密集召开，8月19日至9月2日，国家发改委连续召开4场专题会议，叠加能源局部署会及全国投资会议，显示出政策协同推进的力度。
风险提示：宏观政策超预期变动、全球地缘政治超预期风险、全球金融系统性风险超预期。
注：本文节选自中信证券研究部2026年9月11日发布的《中国经济深度观察系列—如何展望财政支出及政策性金融工具投放情况？》报告，分析师：明明、孙毓铭。