仅过去三周，SK海力士便走出了一波强劲的V型反弹。以港股南方东英推出的2倍杠杆产品为例，其自7月底触底以来，反弹幅度已达60%。杠杆ETF的“安全垫”效应在此显露无疑。
此番强劲反弹，主要得益于这家AI存储巨头的一系列护盘举措。特别是在市场经历恐慌性下跌和杠杆踩踏之际，SK海力士宣布斥资40万亿韩元进行股票回购并注销，并承诺将50%以上的自由现金流用于股东回报。这不仅是财务动作，更是向市场释放“股价被严重低估”的强烈信号，旨在扭转过度悲观的预期。此外，估值被踩踏至极端位置也是重要原因。尽管公司Q2营业利润同比暴增557%，毛利率高达83%，但受市场对AI资本开支担忧影响，股价一度腰斩。当2027年的预期市盈率被压缩至仅2.6倍时，这种极致低估本身就构成了利好。基本面方面，尽管市场担忧扩产，但HBM产能建设周期长达4至5年，2027年前供给依然偏紧。加之长协锁价机制，现货红利虽未完全兑现，但基本面并未出现恶化迹象。
面对股价的过山车行情，投资者最为关注反弹能否持续，尤其是高位接盘被深套的投资者。后续持续性关键取决于三个变量：
首先，短期来看，反弹的持续性取决于资金面与情绪面。韩国监管层已收紧杠杆ETF门槛，散户资金加速流向美股，韩股内部杠杆风险正在出清。数据显示，单只股票的杠杆交易量已萎缩至原来的10%。只要不发生新的系统性踩踏，估值修复行情有望延续。
其次，中期来看，核心锚点是2027年存储荒是否如期兑现。若AI半导体需求如崔泰源所预判般增长60%至100%，那么当前的扩产恰恰是为下一轮紧缺做准备，而非过剩。
最后，长期来看，竞争格局的变化是最大隐忧。长鑫存储等国产厂商的崛起正在打破原有的寡头垄断。若DRAM单纯依靠涨价增厚利润的红利期退却，SK海力士必须证明其HBM技术壁垒能持续转化为超额利润。
SK海力士的反弹本质上是情绪错杀后的价值回归，中长期逻辑仍待验证。过去三周中，股价阶段性触顶后的回落，大概率是前期套牢盘借机解套以及短期获利盘出逃所致。这揭示了一个无法忽视的问题：沉重的套牢盘压力意味着股价上涨往往伴随着解套抛压，这是所有追涨者必须面对的风险。