8月12日早盘，A股铝板块集体走强，港股中国宏桥同步上涨近4%，A股宏桥控股涨停。天山铝业涨6.81%，中孚实业涨5.00%，云铝股份涨4.44%，南山铝业涨4.30%，神火股份涨3.98%，中国铝业涨3.97%。期货市场亦同步放量，沪铝主力合约报24440元/吨，涨1.08%；氧化铝主力合约报2715元/吨，涨0.82%。
引发市场关注的主要消息源是挪威海德鲁的减产公告。8月11日，海德鲁宣布，由于天然气供应中断，其位于巴西的Alunorte氧化铝精炼厂将产能削减至设计产能的50%。该厂是全球规模领先的氧化铝精炼厂，设计年产能为630万吨。据悉，供应中断系天然气供应商新堡垒能源集团旗下公司所致。海德鲁预计，受产量削减及高价现货购气影响，该事件将在2026年第三季度造成7500万至1亿美元的财务损失。目前，工厂正通过采购现货天然气及申请接入巴卡雷纳LNG终端来寻求供气恢复，以尽快恢复满产。
受此影响，伦铝价格此前已持续走强。8月11日，伦铝主力合约盘中最高上涨1.48%，有望录得“五连阳”；8月10日收于3335美元/吨，涨幅近2%，创下七周新高。年内伦铝最高触及3787.5美元/吨。国内夜盘沪铝亦延续涨势，此前已录得“四连阳”。
在海德鲁减产消息传出前，铝价上涨已有供需双重支撑。供给端，国内电解铝产能天花板4500万吨/年已维持多年未破。截至8月，国内运行产能逼近4530万吨，开工率长期维持在98%左右，剩余合规闲置产能不足80万吨，基本处于满负荷运转状态。此外，8月起可再生能源电力消费考核落地、黄河流域工业用水新规实施，进一步抬升了环保门槛，国内供给弹性被锁死。上游铝土矿端，几内亚的出口管制预期成为重要扰动因素。中国铝土矿进口约75%来自几内亚，市场预期2026年几内亚铝土矿出口上限可能压降至1.5亿吨，较2025年减少约18%。这一政策预期曾在5月底推动氧化铝期货单日涨超5%。
尽管氧化铝现货供应相对宽松，国内建成产能达1.19亿吨，现货价2675元/吨仅高于边际现金成本2650元/吨约150元/吨，但供给收缩的预期依然支撑了价格。
需求端，铝代铜逻辑在2026年加速兑现。随着铜价站上13500美元/吨，铜铝比价升至4.29倍，行业测算铝代铜每年将带来120万至150万吨的新增铝消费。叠加光伏、电网及新能源汽车需求的增长，2026年中国铝消费预计达4800万吨，同比增长2.9%，占全球比重超过53%。
利润方面，电解铝综合成本约16700元/吨，沪铝价格维持在24000元/吨上方，吨铝利润保持在6000元以上。多家铝企上半年业绩预喜，行业资本开支回落，分红率有所提升。
展望后市，本轮行情的关键变量集中在外围环境：Alunorte工厂的供气恢复时点将决定氧化铝供给收缩的持续时间；几内亚出口配额政策的落地幅度将影响矿端成本走向；而8月传统消费淡季即将结束，旺季需求能否如期兑现，将检验沪铝24000元/吨平台的成色。