三季度，科技股经历了一轮剧烈的调整。
7月前期持续强势的AI硬件、半导体、通信等板块集中下跌，部分热门个股短时间内跌幅超过50%。8月市场虽然有所修复，但此前依靠高景气、高盈利和一致预期支撑的科技股，已经开始重新接受估值和基本面的检验。
有意思的是，科技股跌得很快，部分头部私募的仓位却没有跟着一起下来。
翻看部分私募产品的月报，基金经理对权益市场并没有普遍转向悲观。
对于AI，私募的判断也出现了一些分歧。
随着上市公司三季报披露完毕，这些分歧也在部分百亿级私募的可见持仓变化中有所显露，我们照例mark一下。
冯柳和裘国根在海康威视上继续了不同的选择。
三季度冯柳又减持了3600万股海康威视，这也是他连续第八个季度减持；裘国根旗下重阳战略才智基金继续小幅增持。
邓晓峰则在二季度重新进入紫金矿业前十大流通股东名单后，三季度就进行了减持，同期还在大幅减持TCL科技。
睿郡继续持有乐鑫科技，同时有产品进入北新建材前十大流通股东名单；景林有产品新进入思特威前十大流通股东名单，重阳也在10月进一步参与思特威定增。
另一边，盘京的可见持仓继续偏向钢铁、化工等周期制造，聚鸣的可见持仓主要在半导体、工业温控和汽车零部件等方向。
仁桥和宁泉依然在地产、传统消费和其他低预期行业中寻找机会。
如果把10月调研名单放在一起看，很多机构仍然频繁出现在AI硬件企业的交流现场，同时将研究重点延伸到医药、消费、资源和周期制造方面。
不过，三季报只能看到进入上市公司前十大流通股东名单的部分持仓。对于管理数百亿甚至上千亿元资金的私募而言，这些可见持仓只是冰山一角。
把三季度的持仓变化与最新调研、基金经理的公开观点结合起来，仍然能看到一些值得关注的变化。
更多持仓变化及背后的判断如下：
01
高毅：冯柳连续减持海康，邓晓峰增配万华化学
在我们重点跟踪的私募中，高毅的可见持仓金额相对较大。
数据来源：Choice，截至2026年9月30日
邓晓峰管理的高毅晓峰2号致信基金二季度重新进入紫金矿业前十大流通股东名单，三季度减持1478.17万股，参考市值约23.24亿元。
同期，高毅晓峰2号致信又增持了万华化学101.68万股；邓晓峰旗下另一只高毅晓峰鸿远也新进入万华化学前十大流通股东名单。
期末两只产品合计持有4503.72万股，参考市值约31.03亿元。
这也不是邓晓峰第一次出现在万华化学的可见持仓名单中。其管理产品曾在2021年四季度、2023年四季度两度进入万华化学前十大流通股东名单，且均在一个季度后退出。
此外，高毅晓峰2号致信三季度减持TCL科技4500万股，期末持有1.26亿股，参考市值约6.04亿元。
邓晓峰在9月产品月报中也谈到了这轮调整。
他坦言，虽然此前已经注意到AI供应链交易拥挤，并在上涨过程中逐步降低相关资产比例，但减仓节奏仍然不够快。
对应的调整是，降低AI供应链的投资比例，将科技投资进一步集中到半导体，同时增加互联网平台和化工行业配置。
冯柳管理的高毅邻山1号远望基金，三季度减持了海康威视3600万股，期末持有7700万股，参考市值约24.99亿元。
此外，冯柳继续增持龙佰集团2550万股，期末持有5300万股，参考市值约7.80亿元。
二季度被冯柳减持了1550万股的中伟新材，在三季度增持了950万股，期末持有1700万股，参考市值约6.33亿元。
此外，高毅邻山1号三季度新进入法拉电子前十大流通股东名单，期末持有275万股，参考市值约3.17亿元；同期还增持松井股份120万股、爱博医疗30万股，减持安琪酵母450万股，期末持有2700万股，参考市值约10.12亿元。
此前二季度进入名单的传音控股，三季度则不再出现。
另外，卓利伟管理的高毅利伟精选唯实基金继续持有潮宏基1020.18万股，持股数量不变；信科移动小幅增持1.58万股，期末持有869.17万股。
从最新调研情况来看，高毅对科技的跟踪也没有停下来。
据10月调研统计，高毅的调研主要覆盖电子、通信、机械设备、医药、消费等多个行业。
调研了立讯精密、新易盛、中际旭创、胜宏科技、顺络电子、中科飞测、三花智控等科技制造公司。
但调研范围也包括东鹏饮料、罗莱生活、三全食品、海大集团以及多家电力设备和传统制造企业。
不同基金经理仍然沿着各自的投资框架寻找机会。
02
重阳：继续增持海康，10月又参与思特威定增
裘国根旗下产品仍然在增持海康威视。
数据来源：Choice，截至2026年9月30日
一季度，重阳战略才智基金重新进入海康威视前十大流通股东名单；二季度增持786.71万股，重阳战略聚智也进入前十大，两只产品合计持有约1.13亿股。
三季度，重阳战略才智继续增持38.85万股，期末持有6182.11万股，参考市值约20.07亿元。不过，重阳战略聚智未继续出现在前十大名单中。
10月17日，冯柳和裘国根又一次共同参加海康威视三季度业绩说明会。
同期参会的还有富国基金范妍、华安基金杨明，以及和谐汇一韩冬、敦和资产张拥军、明河投资、慎知资产等机构投资者。
海康威视的经营也出现了一些积极变化。
前三季度，公司实现营收740.44亿元，同比增长12.60%；归母净利润129.11亿元，同比增长38.55%，且毛利额同比增加69.16亿元。
与此同时，AI成为公司寻找新增量的重要方向。公司表示，大模型产品正在从先锋用户向更广泛的实用型客户过渡。
不过，国内传统安防需求恢复仍然偏弱，存储等原材料涨价也抑制了部分设备更新需求。未来还需要观察AI与工业场景数字化能否持续贡献新的收入。
相比这些持仓，重阳10月在思特威上的动作更值得关注。
10月13日晚间，思特威披露权益变动报告，重阳战略投资旗下4只基金参与公司定增，合计认购1746.12万股，投入约15.2亿元，拿下此次32亿元募资额的近一半。
此前，重阳投资、重阳战略投资及重阳国际资产管理相关主体合计持有思特威1967.85万股。
此次定增后，重阳系持股增至3713.97万股，占总股本的8.46%，累计投资金额据估算超过33亿元，跨过5%的举牌线。
对于这笔投资，重阳相关负责人表示：“CIS（图像传感器）相当于AI时代终端的眼睛。投资思特威，主要是看好中国CIS行业长期的成长前景。”
值得注意的是，重阳早在2024年6月就曾参与思特威调研，而海康威视正是思特威的重要客户。
其他持仓方面，重阳喜悦集合新进入新和成前十大流通股东名单，期末持仓参考市值约4.84亿元；重阳恒享10号和重阳价值2号则同时新出现在麦加芯彩前十大流通股东名单中，合计参考市值约2371万元。
从10月调研来看，重阳共参与32家公司交流。
在海康威视、立讯精密、新易盛、豪威集团、紫光国微等科技公司外，迈瑞医疗、可孚医疗、长春高新、澳华内镜、普洛药业、特宝生物等医药企业也出现在名单中。
重阳目标回报1期三季度还增持了福元医药3.09万股，期末持仓市值约1.07亿元；同期减持圣湘生物49.88万股。
03
睿郡：乐鑫科技继续持有，传统制造也在可见持仓中
三季度，睿郡的可见持仓延续了此前在科技与传统制造之间的调整。
数据来源：Choice，截至2026年9月30日
二季度，睿郡旗下有孚1号和有孚3号曾合计减持扬杰科技497.97万股，到了三季度，相关产品已不再出现在扬杰科技前十大流通股东名单。
乐鑫科技仍然留在睿郡的可见持仓中。
三季度，有孚1号增持乐鑫科技4万股，有孚3号减持3万股，两只产品合计持有601.78万股，参考市值约6.93亿元。
此前出现在二季度名单中的有孚2号，三季度没有继续出现。
科技之外，睿郡在传统制造领域也保留了不少可见持仓。
其中，有孚1号三季度新进入北新建材前十大流通股东名单，期末持有594.53万股，参考市值约9869万元。
公牛集团方面，有孚1号和有孚3号分别减持22.13万股、19.88万股，期末合计持有1165.41万股，参考市值约4.51亿元。
有孚1号、有孚3号继续持有兔宝宝，持仓数量没有变化；有孚1号持有芯朋微128.32万股，持股数量同样保持不变。
此外，睿郡稳享基金继续持有海澜之家2790.78万股、盈康生命925.01万股，并小幅增持宁波联合1.80万股。
从可见持仓来看，睿郡在保留部分半导体企业持仓的同时，继续配置消费建材、家电制造和传统消费等领域。
对于后市，睿郡几位基金经理的判断也有所区别。
董承非对AI硬件的高景气保持谨慎。他认为，部分AI基建制造企业的超额利润主要来自阶段性的供需错配，而非足够深厚的竞争壁垒。随着新进入者增加，当前的高盈利水平可能难以长期维持。
薛大威则认为，近期A股科技股的大幅调整，更多受到流动性和筹码结构影响，产业趋势并未因此改变。对于基本面扎实、估值合理的科技企业，调整反而可能带来机会，同时继续关注传统板块的周期反转和红利资产。
10月的调研名单，也体现了这种科技与传统制造并行研究的特点。
睿郡当月参与14家上市公司交流。
科技方向包括源杰科技、仕佳光子、卓胜微、麦格米特、欧陆通等；传统制造及材料方向则包括蓝晓科技、兔宝宝、弘亚数控、悍高集团、国城矿业等。
04
景林：现身思特威前十大，蒋彤10月再看立讯精密
景林三季度的可见持仓如下：
数据来源：Choice，截至2026年9月30日
三季度，景林定慧基金新出现在思特威前十大流通股东名单中，期末持有738.08万股，参考市值约7.22亿元。
这是景林此次金额最大的A股可见持仓。
另一只景林致远基金则新进入瑞丰新材前十大流通股东名单，期末持有156.94万股。
景林丰收3号基本维持石基信息持仓，三季度仅小幅减持约5400股，期末持有1373.69万股，参考市值约1.01亿元。
不过，对于景林这样进行全球市场配置的私募来说，A股可见持仓只是整体组合的一部分。
在9月22日的沟通会上，景林蒋彤就表示，自己对AI的长期发展仍然保持积极判断，但她认为，AI产业高度紧缺、依靠涨价推动盈利的阶段已接近尾声，下一阶段需要更加重视估值与股东回报。
她尤其关注国产算力、存储和光通信等方向，但强调要在估值合理时参与。经历上半年的AI行情后，其组合阶段性加强防御、适当控制仓位，同时继续寻找确定性更高的投资机会。
科技仍然是重要方向，但产业趋势向好，并不意味着任何价格都值得买入。
10月的调研名单中，景林对半导体和先进制造的关注仍然密集。
包括中科飞测、芯源微、奥来德、紫光国微、新宙邦、源杰科技，以及京东方A、立讯精密等。
其中，10月31日，蒋彤参加立讯精密交流，高毅、重阳等机构投资者也在同场调研。此前8月，邓晓峰、蒋彤、林鹏就曾共同参与立讯精密业绩说明会。
科技之外，景林10月还调研了东鹏饮料，研究范围并未局限于AI产业链。
05
仁桥、宁泉：继续体现出逆向价值的特点
从仁桥和宁泉的可见持仓来看，仍然将目光放在市场关注度相对较低的行业里。
数据来源：Choice，截至2026年9月30日
城投控股是仁桥可见持仓中最大的一笔。
仁桥泽源、仁桥泽源3期和15期三只产品合计持有城投控股5655.86万股，三季度持股数量均未变化。
苏垦农发也同时出现在仁桥旗下3只产品的前十大流通股东名单中。
仁桥泽源三季度减持苏垦农发23.90万股；仁桥金选泽源5期和仁桥鲲淼3期则新进入前十大流通股东名单，三只产品合计持有苏垦农发2104.10万股，参考市值约1.89亿元。
此外，仁桥泽源减持大悦城95.05万股，期末持有1158.74万股；北京人力和金域医学持股数量保持不变，分别为644.86万股和618.23万股。
从这些可见持仓来看，房地产、农业和医疗服务仍然是仁桥较有辨识度的方向。
在最新的月度交流中，对于10月科技股的加速下跌，夏俊杰认为，泡沫出清的过程是残酷的，这样的速度和方式，“说实话，实属意料之外，但冷静地想想，一切也在情理之中。”
但是，夏俊杰并不认为AI泡沫出清会引发系统性熊市。相反，新一轮的，可能更持久的机会也正在酝酿之中。
在他看来，AI产业仍会继续发展，但此前大量资金集中涌入AI相关股票，使得市场交易过于拥挤，股价调整也因此出现了类似杠杆资金踩踏后的连锁效应。
与此同时，随着全球AI基建投资可能放缓、出口面临更多挑战，提振内需、促进经济增长的政策亟待加码。
夏俊杰认为，提振经济才是股市最强大的稳定器，稳市场和提振经济的政策举措有望进一步加码。
对于当前市场，他提醒，泡沫时买入和恐慌时卖出，都可能是不可逆的错误。 因此，面对市场调整，反而应该保持乐观，避免在恐慌中做出错误决策。
10月的调研名单，则进一步体现了仁桥对传统行业的持续关注。
当月，仁桥参与13家公司调研。其中，10月27日，夏俊杰参加伟星新材交流；10月28日，夏俊杰再次调研润丰股份。
此外，仁桥10月还调研了北新建材、东方雨虹、弘亚数控、海大集团、中钢国际、华大智造等企业。
宁泉的情况也有些类似。
数据来源：Choice，截至2026年9月30日
三季度，宁泉旗下4只产品出现在3家上市公司的前十大流通股东名单中，合计参考市值约1.41亿元。
其中，宁泉致远56号和59号合计持有天壕能源1338.74万股，参考市值约6426万元。三季度，致远56号减持39.12万股，致远59号持股数量不变。
宁泉致远76号减持富安娜13.21万股；宁泉致远79号则小幅增持好想你2万股。
不过，对于宁泉这样的百亿私募，这些可见持仓只能反映极小一部分组合。
从9月产品月报来看，宁泉对权益市场整体并不悲观。
宁泉表示，随着热门AI股大幅调整、传统绩优股企稳，市场风格逐渐向平衡回归。
但在当前市场中，景气度高的企业往往估值昂贵，而部分低估值企业仍然受到盈利下滑的拖累。
相比景气度，宁泉更加看重估值。在其看来，低估值投资可能需要付出更多时间成本，而为高景气支付过高溢价，则可能面临永久性损失。
虽然认可AI的长期发展前景，但考虑到未来竞争格局和技术路线仍存在较大不确定性，尤其是当前AI基建需求高度依赖少数巨头的资本开支，因此仍会保持关注，但坚持估值纪律。
不过，宁泉也反思了传统周期行业的修复时间。随着经济增速放缓、供给出清难度加大，部分行业恢复供需平衡可能比预期更慢，逆向投资同样需要考虑时间成本。
10月，宁泉参与了23家公司调研，包括大北农、罗莱生活、伟星新材、富安娜、永艺股份、西麦食品等传统消费和农业企业，还有卓胜微、聚辰股份、奥普特、捷捷微电、锐捷网络等科技制造公司。
06
盘京、聚鸣：盘京延续周期持仓，聚鸣对AI更加谨慎
盘京三季度的可见持仓，体现出较强的周期色彩。
数据来源：Choice，截至2026年9月30日
刘荣管理的盘京贺想1号三季度新进入新钢股份、中泰化学前十大流通股东名单，期末分别持有3996.52万股和1227.40万股。
三季度刘荣还增持了中南股份1172.15万股，期末持有1663.58万股。
此外，盘京悦策1号，也新进入新钢股份和中南股份前十大流通股东名单。
两只产品合计持有新钢股份参考市值约1.80亿元；中南股份合计持有2762.02万股。
二季度，刘荣管理的产品就曾集中出现在华菱钢铁、首钢股份、鲁西化工等周期制造企业的前十大流通股东名单中，三季度的持仓延续了这一方向，但部分原有股票没有继续进入前十大流通股东名单。
庄涛管理的盛信2期三季度继续持有川恒股份，增持57.77万股，参考市值约1.42亿元。
从10月调研来看，盘京的研究并没有局限在周期板块。
当月，盘京参与了23家公司调研，包括立讯精密、华工科技、胜宏科技、新易盛、中科飞测、源杰科技、乐鑫科技、京东方A等。
聚鸣三季度的可见持仓更集中在科技制造和先进制造。
数据来源：Choice，截至2026年9月30日
聚鸣全球科技制造精选新进入盾安环境、乐心股份、同飞股份、涛涛车业前十大流通股东名单。
聚鸣瑞仪新进入西安奕材、依顿电子和燧原科技前十大流通股东名单，期末分别持有278.73万股、248.30万股和35.76万股。
其中，燧原科技参考市值约1.50亿元，是此次聚鸣金额较大的可见持仓之一。
聚鸣匠传3号同样新进入盾安环境和涛涛车业前十大流通股东名单；同时增持意华股份71.20万股，期末持有139.76万股。
两只聚鸣产品合计持有涛涛车业参考市值约2.19亿元；三只聚鸣产品合计持有盾安环境参考市值约2.92亿元。
聚鸣的可见持仓进一步延伸到半导体材料、电子元件、制冷设备和汽车制造等细分领域。
在最新的10月月度交流中，聚鸣基金经理刘晓龙对AI的投资前景更加谨慎。
他认为，全球AI资产快速下跌，既受到NeoCloud融资利率高企的影响，也与部分海外科技巨头及国内光模块、PCB龙头业绩不及预期有关。
虽然AI在传统行业改造、科学发现等领域的应用仍在快速推进，但社会资本开支能否如期获得相应回报，是一个复杂且没有答案的问题，多空双方都在寻找对自己有利的证据，但现实是多空的因素交织，谁也无法说服谁。
科技之外，传统行业同样面临需求偏弱、油价高企和人民币升值等压力。不过，白酒、化工等行业已经开始主动去库存，有利于夯实基本面底部。
对于后市，刘晓龙认为，AI主线调整后，市场暂时缺乏明确方向，机器人、AI短剧及白酒等阶段性热点更多受到资金面驱动，基本面支撑仍然不足。
因此，聚鸣目前选择“多看少动”，保持较为合理的仓位，等待宏观环境或AI应用出现新的变化。
聚鸣10月参与了50次调研，包括新易盛、胜宏科技、乐鑫科技、西安奕材、思瑞浦、茂莱光学等。
07
其他私募：瓴仁现身松发股份，勤辰三只产品持有潍柴重机
其他私募三季度可见持仓的金额普遍不大。
数据来源：Choice，截至2026年9月30日
瓴仁三季度有一笔金额较大的可见持仓。
许玉莲管理的瓴仁卓越长青新进入松发股份前十大流通股东名单，期末持有184.38万股，参考市值约3.94亿元。
此前已经公开持有的盛科通信，三季度持股数量没有变化。
今年上半年，瓴仁曾经明显提高通信、存储和国产半导体设备配置，又在6月底以后逐步降低部分科技仓位。
三季度松发股份进入可见持仓名单，值得后续跟踪，但不能据此判断具体建仓时间。
勤辰三季度的可见持仓相对集中。
勤辰创赢成长1号、2号和6号三只产品同时新进入潍柴重机前十大流通股东名单，三只产品合计持有990.65万股，参考市值约2.36亿元。
此外，勤辰森裕1号新进入永艺股份、回盛生物前十大流通股东名单，期末分别持有164.22万股、95.05万股；勤辰福宝则新进入华翔股份前十大流通股东名单，期末持有199.27万股。
明河则相对稳定。明河2016小幅减持罗莱生活19.00万股、三全食品30.80万股，同期减持富安娜253万股，期末持有538万股。
从10月调研看，明河还覆盖罗莱生活、三全食品、伟星新材、英科医疗、澳华内镜等企业，研究范围依然比较广。
弘尚资产的可见持仓则呈现出更集中的减持动作。
三季度，弘尚弘利2号对祥源文旅、聚光科技、美亚光电、三友医疗、华荣股份、皖仪科技均进行了减持，六只股票期末合计参考市值约4.9亿元。
淡水泉精选1期三季度新进入横店东磁前十大流通股东名单，期末持有499.78万股，参考市值约0.97亿元。
源乐晟强树私募证券投资基金则新进入优迅股份前十大流通股东名单，期末持有10.10万股，参考市值约3033万元。
石锋资产旗下重剑一号、重剑三号两只产品，同时新进入恒坤新材前十大流通股东名单。
鹤禧此次可见持仓相对有限。鹤禧阿尔法一号三季度新进入岳阳林纸前十大流通股东名单，期末参考市值约0.29亿元。
二季度曾出现在晶丰明源、视涯科技、长源东谷等公司前十大流通股东名单中的其他鹤禧产品，三季度没有继续出现在此次统计的名单中。
从这些可见持仓来看，科技仍然是重要方向，但随着市场调整，不同管理人对行业景气、估值和未来盈利的判断，正在体现出更加明显的差异。