正值美国中期选举日，BofA的研究员Stephen Juneau于11月3日发布报告。该报告的核心视角是超越国会层面，审视AI资本支出周期面临的实际监管环境。
报告认为，投资者不应过度聚焦国会控制权归属，而应重视州和地方层面在数据中心建设和AI基础设施扩张中的关键作用。一方面，参议院任何一党都难以获得推翻总统否决所需的67席绝对多数，联邦立法对AI建设的直接约束相对有限；另一方面，最直接的施工许可、分区、环保和电力供应等限制多由州及地方政府管辖。
自2024年以来，州和地方已陆续出台多项限制或规范数据中心开发的政策，形成分散的监管拼图。这种趋势不会终结AI资本支出周期，但可能推迟项目进度、增加合规和建设成本，从而影响投资节奏。从宏观数据看，BofA将第三季度GDP追踪估计上调至3.5%，其中建筑支出数据是边际驱动因素，显示数据中心等结构性投资对经济仍有支撑。
今日市场还将关注工厂订单、JOLTS职位空缺和汽车销售，以进一步确认经济动能。报告整体提醒，AI投资正面临从联邦政策到地方治理的多层变量，地方选举结果对相关行业资本开支的边际影响不容忽视。
主要观点
州和地方政府在数据中心监管和激励方面发挥更大作用，其重要性超过国会。报告指出，今日中期选举将决定国会控制权，但就AI建设监管而言，州议会和地方政府更为重要。原因在于两党都不太可能在参议院拥有能推翻否决的三分之二多数，而最直接的施工限制大多不在华盛顿控制范围内。州和地方政府已经出台了放缓数据中心建设速度的措施。
地方监管构成资本支出周期的减速带，碎片化规则将增多。投资周期将面临越来越多州和地方规则的拼凑；尽管今天选举焦点在国会控制权，但下级选票选举最终可能对投资周期产生更大影响。州和地方层面更多监管不会停止资本支出周期，但会放缓步伐并推高成本。
第三季度GDP追踪估计上升至3.5%。根据9月建筑支出数据，BofA美国第三季度GDP追踪估计上升0.1个百分点至3.5%（季调后环比年率）。