结论：日本央行在10月会议中维持政策利率在1.25%不变，并宣布基础性通胀已达到与2%的物价稳定目标大致相符的水平，同时决定加速卖出ETF的计划，将原定需112年完成的减持缩短至43年。此外，会议小幅上调了通胀展望。行长植田在记者招待会上发言整体鹰鸽平衡，强调基础性物价上涨率已达到目标水平，目的在于为今后继续加息提供理论依据。展望未来，政策重心将转向“防止通胀上行偏离”。我们认为，在正常情况下，12月加息的可能性较大。
货币政策维持不变：会议中，日本央行货币政策委员会以8票赞成、1票反对的方式决定将无担保隔夜利率维持在1.25%附近。这一结果符合市场预期。唯一的反对票来自经济学家出身的高田创委员，他一贯持鹰派态度，认为随着基础性通胀达到目标，日本经济已进入需加快向中性利率靠拢的阶段，因此提出将利率上调至1.5%的议案，但最终被否决。
经济与通胀预测小幅上调：会议公布了最新展望，经济预测基本持平，通胀预测小幅上调。
经济增长方面：对2026财年（2026年4月至2027年3月）的GDP同比预测为0.7%，2027财年为0.7%，2028财年为0.8%。相比今年7月的预测，2026财年GDP预测小幅上修0.1个百分点。尽管春季以来能源及原材料价格上涨带来下行压力，但全球AI相关需求增长、工资上涨及政府政策措施仍提供了支撑。
通胀情况方面：2026财年核心CPI（除去生鲜食品）同比维持在2.5%，2027财年小幅上修至2.6%，2028财年维持在2.0%。原油、半导体价格上涨以及日元贬值带来的进口价格和耐用品价格上涨，是推升通胀的主要因素。日本央行预计，剔除生鲜食品后的消费者物价同比涨幅将逐步扩大至明显高于2%的水平，随后随原油价格上涨影响减弱回落至2%左右。
目标实现方面：基础性物价上涨率已达到与2%的物价稳定目标大致相符的水平，预计未来也将维持在这一水平附近。在人手不足的背景下，“涨薪—涨价”的温和上涨机制正在形成，中长期通胀预期已达到2%左右。
风险评估方面：在经济方面，日本央行将2026年GDP的风险由下行风险上调至风险上下均衡，2027年度维持风险中立。在通胀方面，认为2026年度和2027年度为上行风险，2028年度为风险上下均衡。
宣布加速卖出ETF：本次会议的亮点是决定加速卖出ETF。此前日本央行计划每年卖出约3300亿日元ETF，耗时112年。此次决定将年度卖出规模提高至约8600亿日元，预计完成减持所需时间缩短至约43年。日本央行表示，自今年1月启动ETF卖出以来，操作平稳，未对市场造成明显影响，因此在充分考虑市场状况、尽可能避免扰动的原则下加快了减持步伐。我们认为该决定对资本市场的影响有限，投资者无需过度担心。
记者招待会：植田行长鹰鸽平衡：市场关注植田行长对未来加息节奏的指引。我们认为其发言整体鹰鸽平衡，强调基础性物价上涨率已达到与2%物价稳定目标大致相符的水平，今后重要的是使其稳定在2%左右。植田行长指出，当前金融环境仍属宽松，考虑到物价上行因素较多，将继续上调政策利率。政策局面已发生变化，为避免通胀加速将探讨追加加息。对于12月下次会议是否可能加息，每次决定会议都会判断。关于今后加息节奏，无法预先说定隔几个月加一次。关于加速卖出ETF的理由，除股价上涨外，还有股票市场成交额的放大，此前出售额占市场整体成交额比例仅约0.05%，调整后提高至约0.1%。
下次加息时点：12月概率较大：日本央行今后的议息会议安排分别为12月17日至18日、明年1月21日至22日、3月17日至18日。从本次展望报告与行长记者会内容看，整体鹰鸽平衡，但强调基础性物价上涨率已达到目标水平。日本央行政策目标之一是将基础性通胀稳定在2%，我们认为此举旨在为今后继续加息提供理论依据，政策重心也将转向“防止通胀上行偏离”。关于下次加息的时点，我们认为在正常情况下12月加息的概率较大。