随着借贷成本不断攀升，华尔街已发出预警。据各大投行预测，未来一年美国将大规模发行约1万亿美元的短期债务。这意味着美国对短期债务的依赖正在加深，也使得联邦财政在利率上升面前变得更加脆弱。
关于是否加速“借短债”，市场看法不一。美国银行预测，在截至2027年9月的下一个财年，美国将通过发行短期国债净借入约1.07万亿美元（不含用于偿还到期债务的部分）。摩根大通预估2027自然年短债发行量为1.09万亿美元，高盛则预测为9610亿美元。
在短债发行规模增加的同时，美国长期借款成本已攀升至2007年以来的最高水平。这一现象背后有三重推力：一是美国公共债务持续攀升，二是企业为AI热潮大举发债融资，三是市场上调了经济增长预期。
按美国银行预测，到明年9月，未偿短期国债规模将达约8万亿美元，占可交易国债的24.3%。高盛则预测2028年这一比例将升至24.9%，接近疫情时期的峰值。这一比例显著高于财政部借款咨询委员会设定的“长期约20%”的适宜区间，也超过了1980年代以来22.4%的长期均值。历史上，该比例仅在2008年金融危机和疫情期间短暂突破过25%。
目前，短期国债收益率约为4.4%，而10年期和30年期国债收益率分别约为5%和5.3%。短期国债成本较低，收益率更贴近央行利率，对发行规模的敏感度也低于长债，但其代价是需要不断展期。随着美联储三年来首次加息至3.75%至4%，并暗示将继续加息，财政部必须不断为巨额短债进行再融资，这加剧了市场对美国公共财政风险的担忧。
市场对此存在分歧。美银美国利率策略主管Mark Cabana认为，财政部虽试图“平衡供需”，但发行如此多的短债可能使利息支出变得“更大且更波动”。两党负责任联邦预算委员会主席Maya MacGuineas则警告称，对短期的过度关注让我们真正暴露在高水平的展期风险之下。
不过，也有观点认为无需过度担忧。贝森特前经济顾问Joe LaVorgna表示，短债占比上升“不是什么大事”。他指出，绝对数字看起来大，是因为赤字本身很大，但应关注比率——按历史标准，这并不完全失常。一位政府官员也指出，自1970年美国持续出现预算赤字以来，短债发行占总发行量的平均比例为24.3%。截至上月，该比例为22.8%，当前特朗普任期内平均为21.7%，均低于长期历史均值。
在政治层面，美国财长贝森特一方面扩大10至30年期国债回购以压低长端利率，另一方面继续增发短期国库券以满足政府创纪录的融资需求。需求端也为短债提供了支撑：美联储上半年已购买2500亿美元国库券，全年购买量将超3000亿美元；规模约8万亿美元的货币市场基金，以及因《天才法案》落地而成为新增买家的稳定币，共同支撑了市场。
更深层的隐忧仍在于财政赤字。国会预算办公室预计，未来十年赤字率将维持在GDP约6%的水平，远高于贝森特为特朗普任期结束设定的3%目标。尽管贝森特的解决方案仍是“控支出、靠3%增长走出债务”，但随着越来越多短债的发行，美国财政对利率路径的耐心正变得愈发脆弱。