CPO领域最大的风险终于迎来了尘埃落定。9月10日，美国联邦通信委员会（FCC）正式在《联邦公报》上公布了备受关注的最终规则——《通过设备授权计划防范通信供应链面临的国家安全威胁》。该规则虽已于7月22日通过，但直至9月11日才正式刊载，并于30天后生效。随着文件的落地，此前市场最担忧的一幕并未上演：中际旭创、新易盛、东山精密、天孚通信等中国光通信产业链的核心企业，并未被直接列入FCC的受限名单。
该规则将限制范围锁定在相对狭窄的领域：若设备中使用了FCC“受管辖清单”上已列名企业生产的“带逻辑硬件组件”，相关设备可能无法获得授权。同时，FCC明确拒绝了更为激进的扩大禁令至所有外国对手拥有或控制企业的方案。在长达108页的原文中，光模块仅作为“带逻辑硬件组件”的一个示例被提及，并未被单独列为制裁品类。
回溯今年8月初，路透社曾援引知情人士消息称，FCC正在起草针对中国数据中心设备的新限制，重点直指光模块，甚至直接点名了中际旭创。这一消息曾一度引发A股光模块板块的剧烈震荡，市场普遍担忧中国光通信供应链将被全面阻挡在美国市场之外。然而，最终落地的规则显然更为克制与精准。它不仅未出台针对中国光模块的专项进口禁令，反而在脚注中明确指出，主要中国光模块厂商均不在受管辖清单上。
面对这一结果，应保持理性。简单地将之归结为“美国离不开中国CPO”或“制裁不可避免”，都显得过于片面。全面来看，关键在于权衡利弊。一方面，美国正处于大规模AI算力建设的关键期，若贸然切断中国CPO供应链而无法提供对等的替代方案，将增加云计算厂商的资本开支，这势必会招致大厂的施压。另一方面，中国自身也不能躺在“别人离不开自己”的功劳簿上，毕竟大国竞争的大趋势未变，偶尔出现的缓和窗口并不会改变整体走向。
事实上，无论美国还是中国，都在关键领域推进自主可控。中国典型的是芯片半导体，而美国则在CPO等关键零部件上寻求自给。这未必意味着双方将彻底“老死不相往来”，但在各自的核心技术领域，最终都会倾向于只使用自家公司的产品，仅在非关键领域才进行自由交易。因此，估值体系也应随之调整。终极的估值逻辑是将对方的市场份额归零，从而得出一个估值。这一估值虽不一定指导所有买卖，但至少能让你心中有数，明确真正的底部在哪里。
就此次制裁落地消息而言，若仅着眼于短期交易，这类先抑后扬的机会或许值得关注；但若采用长期战略思维，我们依然维持原有观点：身处地缘竞争前沿的领域，规避风险的重要性远大于赚取收益。