**摩根士丹利观点：油价风险与日元套利平仓不必过度恐慌，美联储维持不加息判断**
9月7日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在闭门会上指出，9月份金融市场波动率显著放大，美国和全球面临一些“黑天鹅”事件。
**首先，关于原油价格，邢自强认为存在重返100美元的风险。** 随着美伊地缘政治悬而未决，以及各国战略储备释放红利逐渐耗尽，四季度布伦特原油均价有重新达到100美元一桶的可能。这主要源于中东供给受限，大宗商品价格面临上行压力。
**其次，针对日元套利交易平仓可能引发的系统性冲击，邢自强表示无需过度恐慌。** 他认为，套利交易的核心驱动力是全球风险偏好，而非单纯的日元加息。日本加息更多是顺应通胀上行，其实际投资回报率并未大幅改善。所谓的“天量资金回流”叙事被夸大，套利资本更可能寻求新的融资货币，而非引发全球抛售潮。
**在美联储政策方面，尽管美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会上释放偏鹰信号，导致市场对9月加息的隐含概率一度飙升至60%，但摩根士丹利仍坚持维持“按兵不动”的判断。** 邢自强分析认为，沃什的强硬表态是情理之中的预期管理，旨在防止市场过早认为美国放弃通胀目标，从而推高通胀预期。他引用的数据显示，美国PCE中过去12个月价格涨幅超过3%的产品比例已从77%的高点降至约54%，美联储有充分理由继续按兵不动。
**关于美债风险，尽管美债规模正式突破40万亿美元，引发全球流动性担忧，但邢自强认为未必有此前想象的那么高。** 他认为本轮主要是政府债务高企，而居民部门杠杆健康，家庭负债占GDP比例低于20年前。且受低利率锁定效应影响，美国居民净资产持续增厚，这种政府加杠杆同时帮助居民修复杠杆的模式值得借鉴。
**此外，摩根士丹利中国首席策略师Laura Wang对大型科技IPO整体持乐观态度。** 她指出，科创板等稀缺性资产在国家队于7月市场巨震后重新买入的背景下，具备平稳走势的基础。虽然国家队买入规模相对此前卖出规模仍显微薄，但资产本身的稀缺性和需求旺盛是重要支撑。
**在二季报分析中，Laura Wang指出盈利拐点虽未真正到来，但下降速度已边际减缓。** 硬科技和生物医药板块表现突出，而消费板块依然偏弱，因此不建议对消费进行板块轮动。