全球资本市场经历了一周的剧烈震荡，最终以“黑色星期五”的惨淡表现收场。作为半导体行业风向标的费城半导体指数，周五盘中一度重挫5.7%，尽管尾盘有所回升，但仍收跌1.6%，正式跌入技术性熊市。本周累计跌幅接近10%，创下自2025年4月“全球对等关税日”以来的最差单周表现。大洋彼岸的日本股市同样未能幸免，日经225指数周五重挫4%，芯片巨头铠侠单日暴跌逾16%，股价较6月高点已腰斩。A股市场也经历了剧烈震荡，上证指数下跌3%失守3700点，创业板和科创板指数跌幅均超7%，市场情绪降至冰点。
每一次情绪化的下跌，本质上都是筹码从恐慌者手中向理性投资者手中转移的过程。当恐慌情绪蔓延，市场陷入无差别抛售时，历史似乎总是押上相同的韵脚。然而，在周五的盘面上，宽基ETF却出现了惊天的巨量成交。创业板ETF易方达、科创50ETF华夏当日成交额均刷新了2024年“9·24”行情以来的最高纪录。这背后，是大资金正在逆势出手！Wind数据显示，股票ETF单日净申购高达758.57亿元，这一规模位列历史第三，仅次于2024年“10·8”的1061亿元和2025年“4·8”的1009亿元。与去年4月如出一辙，大资金再次抄底宽基ETF，周五大肆“吸金”647亿元。具体来看，沪深300ETF华泰柏瑞、创业板ETF易方达、科创50ETF华夏分别净流入93.27亿元、67.05亿元和51.82亿元。这种级别的资金动向，绝非散户所能为。
高盛的“国家队”ETF资金流动追踪指标显示，7月13日至16日期间，净流入已达290亿元人民币，为2025年4月以来最大的四个交易日累计规模。中信证券也认为，A股剧烈调整后并不缺乏承接，调整过程中已有机构资金逐步增持产业趋势明确、业绩能见度高且估值合理的科技龙头。本周股票ETF强势抄底，净申购金额高达2113亿元，其中超七成流入宽基ETF，合计“吸金”1561亿元。其中，沪深300ETF华泰柏瑞、中证1000ETF南方、中证500ETF南方、创业板ETF易方达和科创50ETF华夏本周均净流入超百亿。
对于本次全球科技股的剧烈回撤，高盛和对冲基金Lotus Asset均归因于量化基金的抛售。高盛甚至将此次抛售潮定性为“有记录以来最大规模的动量策略抛售之一”。动量崩溃的主因并非基本面恶化，而是对冲基金集中平仓“做多半导体、做空云计算商”这一年内最热门的配对交易。导火索则在于韩国杠杆ETF严监管落地，叠加Kimi K3发布性能比肩Anthropic但价格更低的大模型，市场对AI资本开支回报和芯片需求持续性的疑虑重燃。
尤其是韩国股市，韩国政府对股市的态度发生了180度转变。前脚推出前所未有的一揽子杠杆ETF严管控措施，后脚韩国央行便加息25个基点，这是三年半来的首次紧缩。然而，韩国杠杆去化似乎并未结束。本轮风暴眼中的16只杠杆ETF，依旧在火上浇油。尽管净值腰斩，但并没有人在赎回。截至7月16日，KODEXSK海力士和TIGERSK海力士这两只单个股2倍杠杆ETF，近一周分别逆势净流入8954亿韩元和3730亿韩元。尽管净值近一月重挫超30%，这两只ETF依然展现出强大的“吸金”能力，分别净流入3.8万亿韩元和1.5万亿韩元。
这意味着，韩国股市的去杠杆之路或许仍在中途。若后续美韩之间的半导体博弈从制造业本地化延伸至利润分配层面，市场的问题可能就不仅仅是流动性了。历史不会简单重复，但关于贪婪与恐惧的叙事，总能带来新的启示。在这场史诗级的筹码换手中，谁能保持冷静，谁就能继续留在牌桌上。