思源电气今日强势涨停，股价报 183.15 元，总市值达到 1433 亿元，早盘封单金额高达 5.53 亿元，该股年内累计涨停已达 3 次。受此带动，电网设备板块整体走强，涨幅达 2.06%。板块内，风范股份录得 11 天 7 板，神马电力涨 7.11%，伊戈尔、天正电气、安靠智电涨幅均超 3%。思源电气凭借此番表现，稳居板块龙头地位。
此次上涨源于业绩与政策双重利好。8 月 15 日，公司披露半年报，上半年营收 107.95 亿元，同比增长 27.05%；归母净利润 14.64 亿元，同比增长 13.23%。同日，《新型电力系统建设“十五五”规划》明确，未来五年全国电网固定资产投资将超 5 万亿元，较“十四五”期间增长 30%以上，年均投资规模达万亿级别。
业绩结构亮点频现。第二季度毛利率提升至 31.6%，环比增加 2.6 个百分点，开关、变压器、储能三大核心业务毛利率均实现同比改善。其中，储能系统及元件类业务表现抢眼，营收 13.91 亿元，同比大增 231%，毛利率亦提升 4.22 个百分点，成为公司第二增长极的信号愈发明确。公司已通过成立思源清能、思源光电、思源弘瑞等子公司，全面布局无功补偿、数字化变电站、在线监测、充电模块及储能五大智能电网方向。此外，公司投资 2.28 亿元推进数字化变电站及高压动态无功补偿产业化项目，投产后将形成年产 1000 套 SVG 和 800 套数字化电站系统的产能。
从财报看，公司合同负债同比增长 49%。结合 6 至 7 月连续扩产变压器、开关及超级电容产能，市场普遍解读为公司正积极卡位海外高毛利需求，尤其是北美 AI 数据中心的配套电力设备。尽管利润增速慢于营收增速，但主要受汇兑损失及持股比例调整等非经营性因素拖累，反而为市场留下了下半年利润加速释放的想象空间。目前公司海外业务收入占比已接近 30%，成功切入海外顶级供应链，中长期需求确定性较高。
机构方面，鼓狮财经诊股宝综合评级为“买入+”，包含 12 家买入与 2 家增持，目标均价 214.6 元，较当前价有 17.17%上涨空间。最新一份目标价设定为 220 元。中金公司给予“跑赢行业”评级，目标价亦为 220 元，强调随着海外高质量订单加快交付，盈利有望持续改善。国金证券、西部证券等亦维持“买入”评级。
资金面上，北向资金占流通 A 股比例由约 22% 降至 20% 左右。股东户数近 6 万户呈阶梯式下降，显示筹码正在集中。不过，近 3 个月融资净流入为 -1.84 亿元，表明看多力量有所减弱。
短期看，中报业绩与电网规划形成“双催化”，助推其成为板块龙头。中长期则需关注海外订单交付节奏与储能放量能否持续。若下半年海外高毛利订单加速交付且储能增速维持，利润弹性将充分释放。需警惕两个潜在风险点：一是应收账款同比增长 30.69%，增速快于营收；二是毛利率同比仍下降 1.28 个百分点。不过，从销售收现率、收益质量及资产负债率等指标看，公司基本面整体依然健康。
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