**AI服务走向大宗商品化：算力租赁面临“回本”与“生存”的两难困境**
鼓狮财经8月17日讯，随着高性价比开源模型的普及，AI服务正加速走向大宗商品化，Token价格持续走低。摩根士丹利近日发布的行业沙盘推演揭示了一个严峻的困境：算力租金必须在“云厂商回本”与“租户生存”之间寻找平衡，但这几乎是不可能的任务。
**AI服务加速商品化**
所谓AI商品化，是指随着技术成熟，算力、模型及基础调用服务日益同质化、廉价化。曾经的高溢价技术壁垒逐渐消解，演变为类似水电或大宗商品的标准基础供给。目前市场上已有追踪AI文本API售价的指数，而生产这些文本所需的算力，也即将迎来期货市场——芝商所计划于10月5日推出GPU租赁指数期货合约（需监管审批）。
业内普遍认为，AI文本API服务已步入大宗商品化阶段。自高效率的开源模型入局后，价格一路下行。Token作为计价单位，一百万Token即可生成超过整部《战争与和平》的英文文本。摩根士丹利指出，芯片性能越强，Token单价越低。闭源模型若无法守住性能优势，其服务溢价将难以维持，而许多闭源机构的高估值正是建立在Token报价坚挺的基础之上，这一支撑条件正面临瓦解。
**产业链利益诉求冲突**
AI服务的商品化及Token价格下行，打破了原有的行业盈利平衡。由于Token售价与GPU算力租金走势脱节，价格压力沿产业链层层传导，导致不同市场主体的境遇截然不同。
大摩测算设定单价为每百万Token 1.75美元。这一价格目前已在Meta等经济型模型的市场上被打破。大摩推演了三类玩家在价格下行中的不同结局（基于预设参数的静态测算）：
1. **算力租户（多数企业）：** 对API调用方而言，Token降价是利好；但对需租赁算力的AI企业，GPU租金属于刚性成本。按1.75美元/Token计算，扣除算力成本后，企业年剩余收入约90亿美元；若价格跌破1美元，企业将陷入亏损。
2. **算力业主（云厂商巨头）：** 亚马逊、谷歌、微软等持有数据中心资产，单芯片时租约7-10美元。按此租金水平，造价390亿美元的数据中心可实现23%-39%的回报率。
3. **自购巨头（极少数企业）：** 资金雄厚、直接采购芯片的企业，回报率可达20%-60%，但这类企业凤毛麟角。
**算力租金的硬约束**
大摩预测，若Token价格持续下跌，租户将无力承担每小时7美元的租金。结局要么是租户倒闭导致空置，要么是租金下调侵蚀云厂商利润。然而，大摩测算显示，若时租降至2美元，云厂商的收入将无法覆盖电费与设备损耗，更谈不上偿还390亿美元的建设成本。历史经验显示，英伟达上一代芯片租金曾在两年内从8美元跌至2美元以下，但大摩悲观情景下设定的租金仍高达7美元（为实际落地价格的三倍），其推演逻辑建立在“算力租金具备韧性”的假设之上。此外，数据中心建设高度依赖借贷资金，头部云厂商资本开支已超经营所得，差额需靠债券市场填补，这建立在信贷扩张的押注之上。
**“以量补价”能否解局？**
大摩提出的备选方案是“以量补价”，即通过扩大销量来弥补单价的下跌。然而，AI产品可能演变为一种“引流品”，类似于超市亏本卖牛奶——牛奶本身不赚钱，目的是吸引顾客购买其他商品。
综上所述，AI服务的大宗商品化趋势加剧了产业链矛盾。算力租户与云厂商的利益诉求难以调和，加之AI基建高度依赖债务融资，整个行业的商业闭环正面临巨大考验。