结合工业企业利润增速与上市公司业绩预告数据，我们判断今年二季度上市公司归母净利润增速将高于一季度。展望三季度，预计工企利润和上市公司盈利的修复斜率将出现边际放缓。
从预测依据来看，历史经验表明，工业企业利润增速对上市公司归母净利润增速具有较好的预测价值。测算显示，2026年二季度规模以上工业企业利润增速为20.3%，较一季度提升4.8个百分点。截至8月16日，已有约1830家上市公司披露了二季度业绩预告。测算结果显示，无论是全部A股还是剔除金融和石油石化后的A股，其归母净利润增速均显著高于今年一季度。综合考虑对原油、有色金属、煤炭及中游行业的价格情景假设，中信证券认为2026年下半年PPI同比增速或将温和下行。此外，去年二季度工业企业利润增速为-3.5%，而三季度增速跃升至13.5%，较高的基数效应将对今年三季度工企利润的修复斜率形成拖累。综上，预计今年三季度工企利润和上市公司盈利增速将呈现边际放缓态势。
行业方面，判断二季度上市公司财报中盈利表现优异的板块可能集中在有色产业链、AI与电子链、石油化工链等；而消费品行业、汽车制造、钢铁及建筑建材等板块的盈利增速可能处于相对低位。依据业绩预告测算，二季度盈利表现最佳的板块为石油石化、半导体、化工、有色金属及硬件设备，这与上半年工业企业利润表现突出的板块高度一致。其中，有色产业链、AI与电子链及石油化工链今年上半年利润增速分别达到92.0%、91.0%和56.9%，显著领先于其他行业。相比之下，上半年工业企业利润增长最差的板块为消费品制造业和装备制造板块。其中消费品制造业利润同比下降11.3%。结合上市公司二季度业绩预告，中信证券判断2026年二季度消费者服务、食品饮料、耐用消费品等消费品行业盈利增速可能表现欠佳。今年上半年装备制造板块盈利不及去年同期，特别是汽车制造业表现疲软，主要受收入端价格战激烈及上游成本端碳酸锂、原油、铜铝等工业金属价格上涨的双重挤压。其他板块方面，上半年黑色产业链利润同比增长3.9%，较去年全年的-21.5%有所改善，主要得益于煤价中枢上行带动上游煤炭行业利润回暖。然而，黑色板块中的非金属矿物制品业和黑色金属冶炼压延加工业利润同比降幅仍大，这表明钢铁和建筑建材等地产链板块二季度盈利表现依然不佳。
展望后续行业盈利，预计随着下半年PPI与CPI剪刀差的边际收窄，上游原材料行业利润占比将下降，部分中下游行业的盈利压力有望缓解。板块方面，中信证券预计AI与电子、有色链利润将维持高增长，石油化工利润边际回落，装备制造盈利边际改善，而消费和地产链盈利仍偏弱。
具体来看：
（1）下半年AI与电子链和有色链利润高增有望延续。当前全球AI资本开支处于扩张阶段，对算力上游存储商品形成持续稳定需求，预计年内AI与电子链的产能扩张和涨价将持续带动行业利润增长。在供给约束、AI及电力需求扩张以及美联储加息预期降温带来的金融环境边际改善三重因素作用下，中信证券认为下半年有色系价格中枢或仍具上行可能，支撑有色链利润增长。
（2）预计下半年石油化工链利润增速将从高位逐渐回落。基准情形下，预计下半年原油价格难以重现3至5月的高位，这将制约石油化工利润增长势头。
（3）预计下半年装备制造业利润增速边际改善。主要得益于国际原油价格边际回落带动海外制造业景气度恢复，进而提振机械设备类出口需求，同时油价下降也有助于缓解企业成本压力。
（4）消费品制造业和地产链利润增速预计仍处于偏低水平。消费品制造业盈利主要受居民消费修复斜率不及预期影响，中信证券预计下半年消费端回暖难有显著改善。今年上半年钢铁和建筑建材盈利受需求端地产开竣工大幅下滑及成本端煤炭价格上涨双重挤压，预计下半年这两方面拖累仍难以明显缓解。
宏观经济运行方面，7月金融数据显示政策对信贷总量的关注度有所淡化。7月社融存量增速企稳于7.4%。政府债净融资由此前的拖累转为小幅支撑，财政资金投放节奏边际加快；直接融资成为当月社融的主要支撑，企业债维持较高发行强度，股权融资受大额IPO带动明显放量。信贷方面，在传统淡季下结构出现改善，“以票充贷”现象明显消退，剔除季节性因素后企业贷款好于表观，其中短贷受出口景气支撑，中长贷被债券融资部分分流；居民端边际企稳但仍处于降杠杆通道。货币方面，M2增速续降、M1增速持平，贷款派生偏弱叠加集中缴税形成拖累，季初存款向理财迁徙但受权益市场波动影响，力度略低于往年同期。《2026年第二季度中国货币政策执行报告》延续了7月政治局会议“适度宽松”的定调，中信证券认为其中“综合运用并适时调整货币政策工具”的表述为总量工具预留了空间。若7至8月经济数据持续走弱，不排除央行适时降准降息的可能。本周市场关注7月中国金融数据、二季度央行货币政策执行报告及美国7月CPI数据；下周关注7月中国工业、社零和投资数据。
风险因素：政策落地节奏不及预期、经济运行超预期变化、政策效果不及预期、地缘政治摩擦超预期风险。