全球最大的网络设备制造商思科交出了一份三十年来最强劲的季度业绩答卷。财报显示，本季度的营收、营业利润率及每股收益均超出公司指引上限。首席执行官Chuck Robbins指出，在人工智能普及的推动下，公司正处于“网络超级周期”的初期。然而，周三美股盘后思科股价却出现下跌，跌幅超过4%。迪利翁资本主管Jake Behan分析称，市场认为此次业绩仅证实了AI基础设施的发展逻辑，并未带来新的利好催化。
在营收与利润方面，2026财年第四季度，思科实现营收173亿美元，同比增长18%，创下单季历史新高，高于市场预估的168亿美元区间。盈利表现同样亮眼。按GAAP计算，净利润达39亿美元，同比增长51%；每股收益为0.97美元，同比增长52%。非GAAP口径下，净利润为49亿美元，每股收益为1.22美元，同比增长23%。尽管受硬件产品占比提升及内存成本上涨影响，毛利率同比回落210个基点至66.3%，但营业利润率却逆势提升160个基点至35.9%，创下历史最高纪录。
回顾2026财年全年，思科营收达到633亿美元，同比增长12%。非GAAP每股收益增长14%至4.33美元，营业利润率提升40个基点至34.8%。首席财务官Mark Patterson强调，公司人均营收、非GAAP营业利润率及人均收益三项指标均创下三十年来最佳生产率水平。其中，产品业务是本季度增长的核心引擎，营收同比增长24%至135亿美元；服务收入基本持平于38亿美元。分业务来看，网络业务同比增长28%，安全业务上涨14%，可观测性业务增长6%，协作业务以12%的增幅创下七年来最佳季度表现。
订单数据进一步印证了需求的广度。第四季度产品总订单同比增长35%，连续第八个季度保持两位数增速。其中，面向超大规模云厂商的AI基础设施订单达40亿美元，2026财年累计达93亿美元，约为上一财年的4.5倍。具体构成上，约60%基于Silicon One芯片的系统，40%为光通信产品。CEO Chuck Robbins透露，当前AI数据中心互联流量约为传统场景的14倍，“横向扩容浪潮才刚刚开始”。值得注意的是，即便剔除超大规模云厂商，产品订单仍有25%的增幅，企业市场和公共部门分别增长21%和30%，运营商与云服务商订单更是飙升95%。这表明，AI大客户虽是核心增长来源，但并非唯一支撑。
展望未来，思科预计2027财年营收722亿至734亿美元，调整后每股收益指引为5.05至5.11美元，均显著高于市场预期。谈及资本开支，Robbins表示企业高管不敢暂停投入，因为一旦停下将面临风险。目前Mythos带来的冲击尚不明显，但相关沟通增多，很多项目表面上是网络更新，底层实质属于网络安全投入。
市场最关注的焦点在于公司首次给出的全年AI营收预测。思科预计2027财年AI相关营收约75亿美元，仅占全年预期营收的10%左右。然而，过去一年累计AI订单已达93亿美元，单季就有40亿美元。瑞银分析师David Vogt质疑这一数字过于谨慎。对此，Robbins回应称，AI订单具有“非线性、规模巨大、签约周期显著前置”的特征，75亿美元是“审慎合理的全年预测”。他同时否认公司只是被动搭乘AI浪潮，并确信网络更新周期尚处早期，超级周期已开启。Patterson补充，公司已转向常规营收指引口径，2027财年实际订单规模将显著高于2026财年。