鼓狮财经8月11日讯，尽管华尔街普遍预测2027年内存市场仍将维持短缺，但分析师阵营已明显分化为多空两派。
高盛顶级科技专家Sean Johnstone在报告中指出，市场正围绕内存价格的上涨空间展开争论。多头一派认为，HBM和DRAM订单已排期至2027年，长期协议锁定了价格底线，这意味着内存仍保有70%至80%的利润空间。空头则分析称，内存价格走势的“二阶导数”已转负，表明上涨动能减弱，峰值或现于明年二、三季度，随后可能小幅回落。此外，高达80%的利润率正迫使客户重新设计芯片，进而影响供需平衡。此前英伟达评估降低Rubin Ultra的HBM堆叠和容量，SemiAnalysis测算其单机架HBM成本占比可能从近40%压缩至28%，这印证了空头的担忧。
高盛表示，保守投资者已将内存市盈率从5倍下调至2至3倍。虽然内存价格仍将上涨至2027年中期，但“稀缺性阶段”已告一段落。剩余上涨空间取决于长期协议新增产能，以及HBM产能增长能否抵消DRAM/NAND的产能正常化趋势。
值得注意的是，马斯克曾指出，内存需求增长200%，供应仅增20%，且产能高度集中在HBM领域。此外，有报道称苹果正在测试长鑫科技的内存芯片，以缓解供应压力。
在其他科技议题方面，高盛探讨了AI时代软件行业的角色。市场正逐渐相信AI能创造增量消费和新的工作负载，从而赋予特定领域软件企业更多信心。近期反弹也显示，贴近数据平面、可观测性、代理运行时和开发者工作流的股价表现较好，而纯应用软件供应商估值仍处折价。下一阶段考验将是Intuit和Adobe等大型SaaS/应用公司的财报，若能展现AI变现或用户增长趋势且无显著销量压力，股价有望反弹。
关于开源与闭源AI模型的争论，高盛援引Pinterest等高管观点称，开源模型的成本优势明显，单笔交易成本不到闭源模型的8%，任何不采用开源的CEO都在浪费股东资金。多邻国和亚马逊高层也持类似看法。高盛总结认为，成本、定制化和数据控制等因素正促使企业生产工作负载倾向于采用开源或开源权重模型。
最后，高盛讨论了AI债务融资问题。信贷策略师估计，2027年超大规模数据中心运营商约35%的资本支出将通过债务融资，全球债务发行量或将达4000亿美元。同时，股权发行也在增长，近期折扣幅度和消化情况均未异常。高盛预期，尽管供需平衡对股票投资者不利，但今年预计1.4万亿美元的股票回购将消化AI公司上市后的大量股票供应。