世道纷扰，AI技术日新月异，但苹果的“家底”依旧殷实。北京时间7月31日凌晨，苹果发布了截至6月27日的2026财年第三季度财报。公司营收达1094.17亿美元，同比增长16%；每股收益2.02美元，同比增长29%，均超出了华尔街的预期。其中，iPhone收入增长22%，Mac增长29%。
大中华区延续了此前的强劲反弹，收入同比增长22%至188.16亿美元，已连续三个季度保持两位数增长。更值得注意的是，苹果并未像Meta、微软或亚马逊那样，每季度斥资数百亿美元扩建AI数据中心。根据现金流表，本季度其资本开支仅为24.55亿美元，自由现金流高达319.14亿美元。
然而，苹果虽未大修数据中心，却难以完全避开内存涨价和先进制程产能紧张对硬件业务的冲击。公司预计下一季度营收增速将降至9%至11%，低于市场预期。可以说，苹果在业绩上赢得了当下，却在预期上输给了未来。
财报发布后，苹果股价一度短暂上涨，但在电话会后迅速转跌，最终跌幅约6%，盘中一度跌超8%。而当天科技股普遍大涨，纳指上涨2.8%，微软大涨15.6%。在一片“涨声”中，苹果的下跌显得格外刺眼。
苹果的“老本”，远不止一部iPhone。截至6月底，全球仍在使用的苹果设备已超过25亿台，覆盖iPhone、Mac、iPad和Apple Watch。硬件、操作系统、服务和用户习惯相互咬合，构成了苹果真正的护城河。从最新财报看，这套机器运转依然丝滑。iPhone收入542.52亿美元，Mac收入103.52亿美元，双双创下季度纪录。五大地区收入均实现两位数增长，大中华区表现亮眼。
服务业务成为另一大亮点。本季度服务收入达307.39亿美元，同比增长12%。付费订阅数量超过15亿，服务虽仅占营收28%，却贡献了约42%的毛利润，毛利率高达75.6%，远高于硬件的40.1%。在同行纷纷为AI基础设施烧钱之际，苹果的现金流犹如清风拂面。本季度产生343.69亿美元经营现金流，回购股票258亿美元，支付股息40亿美元，手中仍持有1470亿美元现金和有价证券。
苹果虽未大规模扩建数据中心，但在研发上投入巨大，本季度研发费用达117.29亿美元，同比增长32%。库克表示，苹果采用自建数据中心与第三方云结合的混合模式，并强调让部分AI任务在设备端运行具有战略意义。新款iPhone和Mac已能处理部分AI任务，这既减少了云端调用成本，也可能成为新的增收点——用户若频繁使用Siri，可能需升级iCloud+套餐。
但少建数据中心不等于能完全避开AI军备竞赛的代价。AI对内存的旺盛需求推高了苹果成本，先进制程产能也因需求超出预期而吃紧。这可能是导致股价下跌的关键因素。
CFO Kevan Parekh给出了下季度营收增长9%至11%的指引，低于市场预期的12%。iPhone收入预计增长约15%，同样不及预期。主要原因是汇率影响、供应限制以及内存价格上涨。库克形容内存价格正在经历“百年一遇的洪水”，公司不得不“不情愿地”提高部分产品价格。
压力已体现在毛利率指引上。本季度毛利率为50.1%，下季度预计为47%至48%。剔除关税退款，基础毛利率中值预计降至约46.5%，单季可能下降1.6个百分点。服务业务增速放缓，也难以完全弥补硬件利润率的下滑。
苹果的老本依然很好吃，足以在同行烧钱时留下巨额自由现金流。但它也只能为苹果争取时间，面对硬件瓶颈和AI成本的双重挑战，未来依然充满变数。