鼓狮财经8月27日讯，英伟达凭借人工智能热潮积累了巨额财富，如今正“身居”这一浪潮发展的核心位置。周三，英伟达发布了一份极具分量的财报：其数据中心业务营收达到890亿美元，远超市场预期的860亿美元。更令人瞩目的是，公司给出的第三季度营收指引高达1080亿美元，大幅超出了分析师此前预测的1040亿美元。
财报发布后，英伟达股价一度下跌约3%，但随着电话会议开始迅速转为上涨4%，极有可能打破此前连续四个季度财报发布次日下跌的魔咒。然而，相较于利润表上亮眼的数字，业内认为英伟达更大的变化正体现在其资产负债表上。
英伟达正彻底转型为“AI界的中央银行”。截至7月底，这家芯片制造商持有的上市公司及未上市公司股权价值已达956亿美元，而这一数字在2020年初还不足1亿美元。目前，英伟达的总股权投资额约为990亿美元，投资版图已涵盖英特尔、CoreWeave、Coherent、诺基亚、新思科技以及Nebius等多家行业巨头。
面对如此惊人的资本扩张，英伟达首席执行官黄仁勋周三显得从容不迫。他表示，如果有什么遗憾，那就是当初没有对这些AI实验室投资得更多、更早。这些巨额股权投资，或许只是英伟达宏大资本棋局中的冰山一角。
英伟达首席财务官克雷斯指出，前沿AI实验室对算力的渴望呈“爆发式增长”，但其扩张速度已远超自身资产负债表和信贷资质所能承载的极限。通俗来说，这些增长迅猛的核心客户急需大规模AI基础设施，但自身财务状况无力承担高昂账单，而英伟达填补了这一缺口。这项资本扶持策略正逐渐演变为公司核心业务中举足轻重的一环。克雷斯透露，到明年，依靠英伟达资产负债表背书的AI实验室预计将为公司贡献约四分之一的业务份额。
“资产负债表即服务”模式
过去几个月，华尔街投资者已频繁将英伟达称为“AI界的中央银行”。摩根士丹利更是将英伟达主导的循环融资定义为“资产负债表即服务”模式，即凭借英伟达雄厚的财务实力，源源不断地为客户“输血”，以维持其高昂的采购支出。
这种模式甚至衍生出了行业内罕见的做法，允许部分大客户最长延迟一年支付数据中心采购款项。根据财报，英伟达的应收账款已陡增至631亿美元，平均账期也从之前的45天延长至60天。此外，英伟达还通过更直接的方式为客户“保驾护航”，为部分AI云服务提供商设定最低收入担保以协助融资，一旦客户实际收益突破底线，英伟达便能从中抽取分成。
“在这种模式下，我们并不单单是在发放贷款，”克雷斯周四信心满满地坦言，“我们可以获得双重收益：既赚取了前端的硬件销售利润，又能获得来自租赁收入的分成。”
周三的财报还披露了高达1085亿美元的担保额度，其中绝大部分——约1050亿美元——均绑定于为OpenAI打造的SB Energy数据中心建设工程。需要澄清的是，这笔巨资并非英伟达眼下需要直接动用的现金。随着2029财年前后9座数据中心相继上线，该担保责任将分阶段生效，并随着OpenAI后续逐步结清欠款而相应递减。
与此同时，英伟达还在积极引导更多外部资本注入建设热潮。公司透露，目前已与多家大型投资机构达成初步协议，意图募集超过5000亿美元的社会资本投向AI基础设施建设。其思路很简单：英伟达不愿独自承担全部成本，而是希望帮助项目更轻松地获得融资。这与英伟达将人工智能基础设施描述为“可投资资产类别”的观点相吻合。
这一战略顺应了公司上一季度便已露端倪的趋势：彼时，庞大的“造血机”就已经在同时为AI交易的供需两端注资。眼下，各大科技巨头正日益依赖债务融资来支撑这场AI建设计划。
无论怎样，英伟达当前的投资组合规模已大到足以影响其利润，其资产负债表本身也正在演变为AI基础设施不可或缺的底层支柱。至于这究竟是好事还是坏事，不同的人看法截然不同。
Vantage Point资产管理公司首席投资官Nick Ferres直言，如何解读英伟达的财报，完全取决于你是股票投资者还是信用投资者。虽然股票投资者可以心满意足地确信人工智能支出将持续繁荣到2028年，但对于信用投资者而言，情况则截然不同，那种令人不安的感觉——即循环融资安排带来的另一层风险——依然无法彻底消除。
这一点在该公司飙升的5年期信用违约互换中体现得最为明显：其周三收盘价仍位于83个基点，仅略低于历史最高点，是其历史上大部分时期交易水平的两倍多；在7月，随着市场对循环融资方案隐患的担忧加剧，该指标曾一度暴涨。