A股市场迎来了一个奇迹般的交易日，成交额强势回归至2万亿元大关。其中，科创半导体ETF更是录得20%的涨幅涨停，科创芯片ETF、科创100ETF以及科创50ETF均涨超12%。数据显示，昨日宽基ETF净流入金额高达859亿元，创下本轮行情的单日新高，在历史上仅次于2025年4月8日的1031亿元。
在全球科技股普遍回调的背景下，被称为“老登股”的防御性资产却逆势走强。其中，伯克希尔·哈撒韦股价再次刷新历史纪录。相比之下，美股AI板块却遭遇逆风，纳斯达克指数自10月6日以来累计下跌7.66%，市场对科技巨头巨额AI投资能否兑现回报的担忧持续升温。这种市场风格的剧烈反差，让知名投资人段永平此前的一句玩笑再次成为热议焦点。
知名投资人段永平透露，他买入伯克希尔·哈撒韦的初衷是“躲牛市”。他在最新发帖中调侃道：“这是躲牛市成功了？”早在今年10月27日，段永平就曾表示，伯克希尔很可能比标普500表现好一点点，所以他买了一些，并重申了此前要在伯克希尔里“躲牛市”的想法。（注：本文内容仅为客观数据罗列，不构成任何投资建议）
段永平口中的“躲牛市”，实际上是指当热门交易拥挤时，将资金配置于业务成熟、现金流来源分散的伯克希尔，从而以另一种方式留在市场中。伯克希尔长期积累的辉煌业绩，让“躲牛市”这三个字显得格外耀眼。从1965年至2025年的61年间，伯克希尔仅有11个年份录得下跌，累计回报高达约6099294%，年化回报率达到19.7%。同期，标普500指数的累计回报约为46061%，年化回报率为10.5%。
10月22日，有网友发帖感叹：“最近伯克希尔股价已创历史新高，说明投资人宁愿相信巴菲特的管理，也不愿相信自己。真正能穿越周期的投资极难，大部分投资者往往后知后觉，或是心存侥幸，亦或是能力不足。因为要把一家公司和一个市场看透，需要的不仅仅是单一行业的知识，而是跨领域的综合知识，再加上敏锐的判断力。我们永远都在盲人摸象，接触到的信息总是有限的，在这种局限下做出判断并保持高胜率，难度可想而知。”对此，段永平在10月23日跟帖回应：“前段时间我也放了一些钱在这里躲牛市哈。”并附上了一幅截图。
关于“躲牛市”，段永平早在2025年就多次提及。11月1日，他表示：“目前我大概率会买BRK/B，那是个躲牛市的好地方。”11月22日，他又发帖称：“我确实说过我要在Brk里面躲一会儿牛市，现在似乎可以出来了哈。”今年3月6日，他再次表示：“看来在这里躲牛市又碰对了哈。”从这些发言来看，“躲牛市”更像是一种持仓策略的“对冲”：既没有离开市场，也没有将全部资金押注在最热的方向上。
段永平旗下基金的持仓显示，伯克希尔B是其第二大重仓股，二季度增持8.19万股。截至二季度末，由段永平管理的H&H International Investment基金总持仓市值约为191亿美元，持有包括苹果、拼多多、特斯拉、英伟达、谷歌C、西方石油、微软、阿里巴巴、Circle、PLTR、新思科技、Snowflake、Tempus Al及Innodata在内的18只股票。这份持仓中既有传统行业巨头，也包含多只科技股。段永平并未在科技股与“老登股”之间做单选题，伯克希尔只是其组合中的一环。
类似的一幕也发生在A股市场。被称为“老登股”的贵州茅台近期走出了一波上涨行情，在9月30日至11月3日的20个交易日内累计涨幅达19.78%。巧合的是，贵州茅台一直是段永平的持仓股，他曾公开表示A股中只有茅台。茅台与伯克希尔的业务模式截然不同，但都拥有被市场长期验证的商业模式。它们未必总是涨得最快，却常在市场不确定性升高时重新获得关注。
11月1日，有网友提问：“在这个价格，腾讯和茅台哪个更有吸引力？”段永平回复：“都有吸引力。茅台的生意更稳健，而腾讯的成长空间更大，但面临的不确定性也更高。”关于茅台，段永平也曾透露，他之前差点想向巴菲特推荐这家公司。他在10月26日表示：“我其实前些天还打算跟老巴说说茅台呢，想了想还是算了。现在机会很多，他不差那一个标的。他以前确实动过买茅台的想法，但实现起来有点麻烦。”
从伯克希尔、贵州茅台，再到段永平近期的言论，都映射出市场正在发生的深刻变化：AI产业趋势仍在继续，但资金不再仅仅追逐想象空间，而是开始追问巨额投入何时能转化为利润，以及利润能否持续留存。在同一轮行情中，有人愿意为遥远的未来支付溢价，也有人更看重当下看得见的生意和现金流，这两种选择完全可以共存于同一个投资组合中。真正值得持续观察的，不是哪一类资产能够永远获胜，而是当最热门的故事开始接受回报检验时，资金将如何重新衡量增长与确定性的价格。关于未来与当下的博弈，这场再定价的进程仍在继续。