SemiAnalysis 在中期选举前一周发布了一份报告，并未质疑 AI 需求是否依然强劲，而是聚焦于一个更为紧迫的问题：若各州收紧许可、上调电价并增加税收，美国 2027 年与 2028 年的新增算力容量将面临多大的损失？报告的核心结论有三点。
首先，2027 年新增的 33.8GW 算力中，约四分之三已进入施工阶段。园区成形、设备排产，政策变动已难以逆转。因此，SemiAnalysis 维持了全球年度新增 50GW 的判断。选举改变的是园区周边的法律环境，而非已完成的土建和已排产的设备。
相比之下，2028 年的情况则悬而未决。模型预测美国 2028 年净新增 62.2GW，其中七成集中在 11 月 3 日投票的 13 个关键州。由于这 13 个州中 10 个州将选举州长，且这些项目大多仍停留在图纸阶段（约 93% 尚未动工），必须在 2028 年内完成从许可到通电的全过程。算力增量的悬空本质在于有效施工时间被压缩，而非需求消失。
报告的第二层结论纠正了市场关于党派倾向的刻板印象。数据中心治理并非民主党独角戏。在 20 名主要州长候选人中，9 人主张暂停新建，11 人主张附加条件批准，两党分布几乎各占一半。真正的战略共识在于“让数据中心买单”，即由数据中心承担电网升级成本、取消税收优惠或限制用水，而非直接封杀建设。
这种分歧导致了巨大的风险敞口差异。若“暂停派”全胜，全美算力暴露量将高达 30.3GW；若“条件派”全胜，暴露量仅剩 5.7GW，两者相差 5.3 倍。条件派允许开发商通过支付电网升级费用等资本化支出推进项目，而暂停派则直接切断了行政审批路径，后者对项目交付年份的影响更为致命。
报告的第三层结论指出，全国预测的误差高度集中在得州。得州占 13 个重点州增量的 41.3%，且其监管收紧已生效，无需等待选举。得州于 9 月 21 日出台的行政指令至关重要，它彻底堵死了现场自备发电的替代路径，因为现场发电同样需要环境排放许可。若得州许可重启时间晚于新立法生效，将覆盖 2027 年交付的最后窗口。项目评估单位并非“项目”而是“电源相位”，部分项目土建已完，仅缺特定许可。
报告的第四层结论揭示了确定性最高的受益方向。虽然电力设备（如变压器、燃气轮机）需求旺盛，但“即时通电能力”（如燃料电池、储能、超配电源）更具溢价。这源于算力的极高时间价值：提前半年上线可带来 4 至 5 亿美元净现值增量，每月延迟损失高达 7000 万至 8300 万美元。因此，开发商愿意为绕开排队、直接通电的能力支付高昂费用。
监管落点始终在于“让算力巨头买单”。例如亚利桑那州，虽缺水严重，但两位州长候选人均反对全州暂停，只要求数据中心自付用水费和取消税收抵免。