鼓狮财经8月21日讯，人形机器人热潮已然席卷市场，资本对其商业化前景充满想象。然而，在整机技术路线尚未定型的背景下，投资的关键或许已不再盲目追逐终端整机，而是聚焦于高壁垒的核心零部件。
尽管市场普遍预期人形机器人的全面商业化落地要等到2028年，但资本周期从不耐心等待。近年来，机器人领域的风险投资规模已实现数倍增长，资本周期明显跑在基本面之前。随着赛道早期普涨行情结束，市场不再给予赛道内所有企业统一的高溢价。具备技术壁垒的企业维持高估值，而同质化、竞争力偏弱的标的则面临估值压缩，行业呈现出明显的两极分化。
业内指出，未来整机厂商大概率将陷入市场份额争夺战与价格战；而那些制造难度大、认证门槛高的高壁垒零部件供应商，将拥有更强的议价权与防御属性。复刻壁垒的高低是关键。在7月上海世界人工智能大会（WAIC）上，数百台人形机器人开展实景演示，数量约为去年的两倍。这些展示机型涵盖了轮式、双足、四足等多种未定型的构型，设计方案与应用场景各异。由于行业尚未形成标准化架构，也没有明确的赢家，直接押注整机机器人存在较大风险。
然而，无论哪款产品最终胜出，所有人形机器人都离不开驱动系统。据摩根大通测算，驱动系统约占整机物料成本的一半，同时也是故障率较高的环节。此外，市场目光多集中于驱动系统、主控单元、关节、传感器及电池，往往忽略了存储器的价值。随着整机架构持续迭代，单台机器人的存储器配置尚无统一标准，难以可靠测算增量空间。不过，行业趋势已趋明朗：机器人性能提升将带动模型规模与传感器数据量同步扩张，边缘推理算力需求上行，进而拉动存储器需求。
有媒体分析认为，鉴于中国在全球人形机器人出货量上占据主导地位，若行业带动新一轮存储器景气周期，部分增长红利或将流向中国本土存储芯片巨头长鑫存储（CXMT）。值得注意的是，并非所有部件都是投资机会，关键在于精准识别零部件的演变趋势：区分哪些部件会随规模扩张带来需求爆发，哪些又会因扩产而陷入红海竞争。高盛、摩根士丹利等机构均重点关注机器人零部件方向，尤其是复刻壁垒较高的环节，而非同质化明显的品类。
例如，在世界人工智能大会上，灵巧手厂商数量一年内从9家激增至38家。当热门瓶颈赛道吸引大量资本涌入，稀缺性下降，利润率随之走低。据媒体报道，高盛已对某电机厂商给出卖出评级，正是出于对零部件同质化风险的考量。
数据方面，中国占据全球人形机器人出货量的主导地位。据摩根大通援引Omdia数据，中国占比超过80%；而最新行业研究数据显示，今年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，是去年同期的三倍多，中国人形机器人出货量全球占比高达97%以上。摩根士丹利预测，中国人形机器人市场规模将从2026年的20亿美元增长至2030年的150亿美元，复合年均增长率高达93%。