8月14日晚间，贵州茅台披露了2026年半年度报告。在白酒行业面临周期性与结构性双重调整、存量竞争日益激烈的背景下，公司交出了一份“营收稳、利润微降、现金流大幅改善”的成绩单。
上半年，公司实现营业总收入922.78亿元，同比增长1.3%；归属于上市公司股东的净利润445.17亿元，同比下降1.95%；基本每股收益35.57元。毛利率为89.56%，净利率为50.75%。分季度来看，Q2净利润环比下降36%，显示出一定的短期压力。不过，公司经营活动产生的现金流量净额飙升至706.91亿元，较去年同期大幅增长438.84%，资金回笼能力显著增强。面对营业成本21.81%的增长，公司通过严控费用端，使得销售费用同比下降1.66%、管理费用同比下降1.61%，有效对冲了成本压力。
渠道与产品方面，直销收入519.62亿元，占比超过57%，成为增长核心。其中，通过“i茅台”数字营销平台实现的酒类不含税收入达402.64亿元，同比增长274.18%，远超去年同期。产品端，茅台酒收入777.24亿元，同比增长2.82%；系列酒收入129.34亿元，同比下滑6.02%。截至二季度末，中央汇金与证金公司已退出公司十大股东名单。报告期末，公司合同负债31.78亿元，较上年末下降60.31%，主要源于销售模式的市场化改革及预收款政策的调整。
公司坦言，白酒行业正经历深刻的调整，马太效应愈发明显。作为行业龙头，茅台凭借92%以上的毛利率、过半的直销占比以及强大的现金流，展现出较强的发展韧性。展望下半年，如何在稳中求进的总基调下，将“全面向C”的改革转化为终端动销与报表利润的双重改善，将是市场观察公司全年表现的关键。