**今日，日韩股市高开低走，盘中剧烈震荡。截至收盘，韩国综合指数收跌0.6%，报6258.77点；SK海力士重挫4.88%，三星电子微涨0.22%。韩国综合指数本周跌幅超5%，连续第七周下跌，创下自2022年12月以来最长连跌纪录。日经225指数收跌0.32%。港股方面，南方两倍做多海力士收跌8.7%，本周累计跌幅超32%；南方两倍做多三星跌1.29%，本周累计跌幅超20%。**
**杠杆ETF引热议：从狂热到风暴**
在韩国股市本轮“过山车”式的暴跌暴涨中，一款金融产品被推上了风口浪尖——单股杠杆ETF。有人将其称为市场的“波动放大器”，更有批评者认为正是它的疯狂扩张引发了这场股市踩踏，甚至诱发了一场震动青瓦台与国会的政坛风暴。今年5月，韩国监管层批准上市了首批追踪三星电子、SK海力士等巨头的16只2倍杠杆/反向ETF。产品一经推出便引发狂热追捧，资金狂飙突进，月度交易额迅速突破十万亿韩元大关。杠杆衍生品与其追踪的权重正股交织在一起，一度占据了韩国芯片板块乃至大盘成交量的绝大部分——杠杆资金已深度渗透进韩国散户的交易生态。
然而，杠杆ETF特有的“每日再平衡”机制成为了爆仓的触发器。产品每天收市都需要将杠杆倍数重置回目标水平，上涨时加倍放大涨幅、吸引资金涌入；一旦下跌，净值以倍数缩水，迫使基金在尾盘抛售标的以去杠杆，进而触发追缴保证金与强制平仓，形成“下跌—强平/抛售—再下跌”的死亡螺旋。据测算，韩国散户持有约85%的杠杆ETF，自6月高点以来平均亏损已超过50%。
**监管“边跌边管”与资金外流**
面对市场的极端震荡，韩国监管从7月中旬起进入“边跌边管”的应急模式：7月16日，监管层暂停新上市个股杠杆ETF并禁止广告宣传；将最低保证金由1000万韩元提高至3000万韩元，且仅现金可计入保证金。7月24日，保证金新规提前至7月31日落地。此外，计划将最小交易单位由1份提高至20份（11月实施），并考虑将个人投资者对杠杆ETF的投资额上限设定为其总金融投资资产的20%，同时提高交易成本抑制过度交易。8月初，监管层甚至酝酿引入“紧急行动权限”，拟在必要时将个股杠杆产品杠杆倍数由2倍快速下调至1.5倍甚至1倍。
然而，随着韩国政府对单股杠杆ETF加强监管，韩国投资者资金正大量流向海外。数据显示，7月15日至8月4日，韩国投资者净买入美国半导体三倍杠杆ETF（SOXL）24.9亿美元，特斯拉两倍杠杆ETF（TSLL）2.14亿美元。6月韩国散户净买入美国ETF仅6.33亿美元，7月已飙升至46.7亿美元。
**港股市场同频共振与结构调整**
韩股灾的涟漪在港股激起同频共振，“两倍做多海力士”成为主角。该产品曾是港股最耀眼的明星，2025年10月上市，8个月内规模从0.24亿港元飙升至逾1300亿港元。但随后随着SK海力士股价掉头，该产品一路崩塌。7月29日正股财报不及预期，产品盘中一度大跌逾28%；从6月25日高点至7月30日收盘，累计跌幅高达86.9%，规模缩水至319.2亿港元，较峰值蒸发逾千亿港元。
香港证监会于2026年7月24日修订发布《有关上市结构性基金的通函》，要求容量高度受市况变化影响的杠杆及反向产品采用灵活杠杆结构。作为主要发行人，南方东英宣布自2026年8月3日起，旗下12只美股、韩股单一个股杠杆及反向产品全面切换至“灵活杠杆结构”，产品名称加入“最多”或“MAX”字样。例如，“南方东英SK海力士每日杠杆（2x）”将更名为“南方东英SK海力士每日杠杆最多（2x）”。此次调整仅针对个股类产品，恒指、科技指数等指数型产品仍维持固定杠杆。“最多两倍”意味着杠杆上限仍为2倍，但不再是铁板一块——基金经理可基于当日流动性、掉期对手方敞口容量及成本，在2倍内下调实际杠杆，极端市况最低可降至1.1倍，且每个交易日收市后须披露下一交易日目标杠杆倍数。南方东英强调，正常市况下将尽力维持2倍，不因对行情的预判主动降杠杆。
**未来展望：高波动延续，机构观点分化**
对于韩国股市未来走势，机构观点不一。中信证券认为，散户杠杆虽快速去化，但爆仓率仍处7%-8%高位，风险尚未完全出清。华泰证券则指出，去杠杆仍面临杠杆ETF敞口偏高、波动率极端等尾部风险，预计8月中旬政策落地前，韩股将维持高波动震荡，处于风险出清阶段。相比之下，野村证券的观点更为乐观。该国际券商认为，韩国股市的大幅回调是由外资抛售和杠杆产品引发，但企业基本面依然稳健。“随着去杠杆化推进和外资抛压缓解，大型企业将成为新的结构性支撑，有望推动KOSPI指数重估至10000-11000点。”